Jian Shi Cortesi, Directora de Inversiones de Renta Variable de Asia/China de GAM Investments, analiza el probable impacto de una guerra comercial estadounidense en las exportaciones y el mercado de renta variable de China.
18 de febrero de 2025
Con la reelección de Donald Trump como presidente de Estados Unidos, la preocupación por los mercados emergentes, en particular China, ha ido en aumento. Sin embargo, en contra de la creencia popular, durante la última presidencia de Trump, las exportaciones y la renta variable chinas tuvieron un rendimiento excepcional, con el mercado de renta variable de China subiendo un 100% durante su primer mandato. ¿Por qué?
¿Por qué aumentaron las exportaciones chinas tras la primera guerra comercial?
Gráfico 1: Balanza comercial de China (CNY)
Fuente: Bloomberg, GAM, a 31 de diciembre de 2024. Las opiniones son las del gestor y están sujetas a cambios.
Gráfico 2: Exportaciones chinas
Fuente: Bloomberg, GAM, a 31 de diciembre de 2024. Las opiniones son las del gestor y están sujetas a cambios.
En el gráfico 1, se puede ver la balanza comercial de China. En 2018, el superávit comercial mensual de China fue de aproximadamente 200.000 millones de yuanes, y crecerá hasta los 600.000 millones de yuanes en 2024. A pesar del arancel del 25% impuesto por Estados Unidos, el superávit comercial de China ha seguido creciendo. Desde 2018, los niveles de exportación chinos casi se han duplicado, incluso con los aranceles estadounidenses. ¿A qué se debe esto?
En primer lugar, EE.UU. es sólo una parte del mercado de exportación de China, y se ha convertido en una parte menor tras la imposición de los aranceles. La mayoría de las ventas de las empresas chinas no se realizan a EE.UU. o Europa. Más bien, la mayor parte de la exposición de las ventas de las empresas chinas es la China doméstica, y se calcula que representará el 86% en 2024.1 Por ejemplo, los productos de consumo chinos se venden principalmente en China, y las empresas chinas de Internet generan la mayor parte de sus ventas en el país, con sólo una pequeña parte procedente de otros países.
En los últimos seis años, China ha empezado a exportar a muchos otros países, especialmente mercados emergentes, y este segmento está creciendo rápidamente. Las empresas chinas han diversificado su base de clientes durante este periodo, vendiendo más a países fuera de Estados Unidos. La parte que está creciendo más rápidamente es el segmento de los mercados emergentes. Dada esta exposición, el riesgo directo de que los ingresos de las empresas chinas se reduzcan debido a los aranceles estadounidenses es relativamente pequeño.
Además, las exportaciones de China a Estados Unidos se están desviando. Vemos que los productos chinos van primero a Vietnam o India, donde se añaden algunas piezas o se rehace el embalaje, y luego se envían a Estados Unidos. Estos factores demuestran que los aranceles no conducen necesariamente a un descenso de las exportaciones porque la gente encuentra formas creativas de eludirlos.
Por qué la renta variable china subió un 100% en la 1ª presidencia de Trump
Gráfico 3: Índice MSCI China
Fuente: GAM, Bloomberg, datos a 31 de diciembre de 2024.
La rentabilidad pasada no es un indicador de la rentabilidad futura ni de las tendencias actuales o futuras. Las opiniones aquí expresadas son las del gestor y están sujetas a cambios. Los instrumentos financieros mencionados se facilitan únicamente a título ilustrativo y no deben considerarse una oferta directa, una recomendación de inversión o un asesoramiento en materia de inversión. Por favor, consulte la sección "Disclaimer de responsabilidad" al final de este material para obtener información importante sobre la información aquí contenida. Los índices no pueden adquirirse directamente.
La rentabilidad pasada no es un indicador de la rentabilidad futura ni de las tendencias actuales o futuras. Las opiniones aquí expresadas son las del gestor y están sujetas a cambios. Los instrumentos financieros mencionados se facilitan únicamente a título ilustrativo y no deben considerarse una oferta directa, una recomendación de inversión o un asesoramiento en materia de inversión. Por favor, consulte la sección "Disclaimer de responsabilidad" al final de este material para obtener información importante sobre la información aquí contenida. Los índices no pueden adquirirse directamente.
Durante la última presidencia de Trump y la guerra comercial, la renta variable de China subió un 100%. Si nos fijamos en el periodo comprendido entre 2017 y 2018, fue cuando Trump asumió el cargo y comenzó la guerra comercial. El pico del índice MSCI China fue en 2021, cuando Trump terminó su presidencia. ¿Por qué la renta variable china subió un 100% durante este periodo?
No solo estaba la guerra comercial, sino también la pandemia de Covid-19 en 2020. A pesar de estos dos importantes acontecimientos macroeconómicos negativos, la renta variable china duplicó su valor. La primera razón son las bajas valoraciones. Cuando Trump se convirtió en presidente en 2017, la renta variable china cotizaba con valoraciones muy bajas, lo que sentó unas bases sólidas. Actualmente, volvemos a ver a China asentada en valoraciones muy bajas.
El segundo factor es la amplia liquidez mundial. Durante los cuatro años de mandato de Trump, hubo mucha liquidez mundial que fluyó hacia la renta variable, la renta fija y otros activos. Esto fue positivo no solo para los activos globales, sino también para los activos chinos. Esperamos que vuelva a haber una gran liquidez bajo la próxima presidencia de Trump.
La tercera razón es la política interna. Para la renta variable china, la política nacional china importa mucho más que los factores externos. Durante la última presidencia de Trump, China tuvo políticas muy favorables, y ahora volvemos a tener un telón de fondo similar. Por estas razones, somos bastante optimistas. Aunque no anticiparíamos otro aumento del 100% durante los próximos cuatro años de la presidencia de Trump, la simple lógica de que los aranceles estadounidenses tendrán un impacto negativo en la renta variable china simplemente no se sostiene, en nuestra opinión.
Catalizador: La tecnología china se hace visible
El catalizador clave para la renta variable china es la visibilidad de la tecnología, que cambia la percepción de los inversores del riesgo a la oportunidad. La reciente noticia de DeepSeek es significativa, ya que pone de relieve el liderazgo de China en diversas tecnologías.
DeepSeek proporciona a los inversores internacionales visibilidad sobre la inteligencia artificial (IA) china, antes pasada por alto. De hecho, empresas como Alibaba, Baidu, Tencent y ByteDance han realizado importantes avances en modelos de IA. La competencia entre los grandes modelos lingüísticos chinos los hará más potentes y rentables, lo que podría posicionar a las empresas chinas como líderes en IA, de forma similar a la industria china de vehículos eléctricos.
DeepSeek desplaza la atención del inversor de los riesgos al potencial, especialmente dado el descuento de valoración2 en comparación con sus competidores estadounidenses. Si bien DeepSeek tuvo una gran cobertura mediática debido a su impacto en nombres estadounidenses, las empresas chinas han liderado varias innovaciones tecnológicas. Por ejemplo, DJI posee el 70% de la cuota de mercado mundial en tecnología de drones. Las exportaciones chinas de coches eléctricos se han disparado desde 2020, impulsadas por vehículos de alta calidad y precio competitivo. China también está a la cabeza en ferrocarriles de alta velocidad y energías limpias, con entre el 80 % y el 90 % de la cadena de suministro solar basada en China y el 60 % de la energía renovable que se espera que se genere allí en tres años. Empresas como Unitree fabrican robots avanzados, como perros robot de 3.000 dólares y robots humanoides. En IA, China es el país con más patentes del mundo, y empresas como Alibaba, Tencent, Baidu y ByteDance lanzan modelos avanzados. China también lidera la investigación en computación cuántica y tiene su propia estación espacial. China se está poniendo al día en semiconductores, y la reciente unidad de procesamiento gráfico de Huawei alcanza el 60% de la capacidad de Nvidia. Estos avances, que forman parte del plan "Made in China", aún no son bien conocidos por los inversores internacionales, pero en nuestra opinión todos contribuyen a crear importantes oportunidades de inversión.
Jian Shi Cortesi gestiona las estrategias de renta variable de China y Asia en GAM Investments.
1Fuente: Goldman Sachs, a 31 de diciembre de 2024.
2El índice MSCI China tiene un PER a plazo de 10,05 y un PER de 1,41. Fuente: Bloomberg, MSCI, a 31 de diciembre de 2024.
2El índice MSCI China tiene un PER a plazo de 10,05 y un PER de 1,41. Fuente: Bloomberg, MSCI, a 31 de diciembre de 2024.
Información importante
La información contenida en este documento se facilita únicamente a efectos informativos y no constituye asesoramiento en materia de inversión. Las opiniones y valoraciones aquí contenidas pueden cambiar y reflejan el punto de vista de GAM en el entorno económico actual. No se asume responsabilidad alguna por la exactitud e integridad de la información aquí contenida. Los resultados pasados no son indicadores de las tendencias actuales o futuras. Los instrumentos financieros mencionados se proporcionan únicamente con fines ilustrativos y no deben considerarse como una oferta directa, recomendación de inversión o asesoramiento de inversión o una invitación a invertir en cualquier producto o estrategia de GAM. La referencia a un valor no es una recomendación para comprar o vender dicho valor. Los valores enumerados fueron seleccionados del universo de valores cubiertos por los gestores de cartera para ayudar al lector a comprender mejor los temas presentados. Los valores incluidos no forman parte necesariamente de ninguna cartera ni representan recomendaciones de los gestores de cartera, ni tampoco una garantía de que se vayan a alcanzar los objetivos.
Este material contiene declaraciones prospectivas relativas a los objetivos, las oportunidades y la evolución futura del mercado estadounidense en general. Las declaraciones prospectivas pueden identificarse por el uso de palabras como "creer", "esperar", "anticipar", "debería", "planeado", "estimado", "potencial" y otros términos similares. Ejemplos de declaraciones prospectivas incluyen, pero no se limitan a, las estimaciones con respecto a la situación financiera, los resultados de las operaciones, y el éxito o la falta de éxito de cualquier estrategia de inversión en particular. Todas ellas están sujetas a diversos factores, entre los que se incluyen las condiciones económicas generales y locales, los cambios en los niveles de competencia dentro de determinados sectores y mercados, los cambios en los tipos de interés, los cambios en la legislación o la regulación, y otros factores económicos, competitivos, gubernamentales, normativos y tecnológicos que afectan a las operaciones de una cartera y que podrían hacer que los resultados reales difirieran sustancialmente de los resultados previstos. Tales afirmaciones son de carácter prospectivo e implican una serie de riesgos conocidos y desconocidos, incertidumbres y otros factores, por lo que los resultados reales pueden diferir materialmente de los reflejados o contemplados en dichas afirmaciones prospectivas. Se advierte a los posibles inversores que no depositen una confianza indebida en ninguna de las declaraciones o ejemplos prospectivos. Ni GAM, ni ninguna de sus filiales o directivos, ni ninguna otra persona o entidad asume obligación alguna de actualizar las declaraciones prospectivas como consecuencia de nueva información, acontecimientos posteriores o cualquier otra circunstancia. Todas las afirmaciones contenidas en el presente documento son válidas únicamente en la fecha en que se realizaron.
The foregoing views contains forward-looking statements relating to the objectives, opportunities, and the future performance of the markets generally. Forward-looking statements may be identified by the use of such words as; “believe,” “expect,” “anticipate,” “should,” “planned,” “estimated,” “potential” and other similar terms. Examples of forward-looking statements include, but are not limited to, estimates with respect to financial condition, results of operations, and success or lack of success of any particular investment strategy. All are subject to various factors, including, but not limited to general and local economic conditions, changing levels of competition within certain industries and markets, changes in interest rates, changes in legislation or regulation, and other economic, competitive, governmental, regulatory and technological factors affecting a portfolio’s operations that could cause actual results to differ materially from projected results. Such statements are forward-looking in nature and involve a number of known and unknown risks, uncertainties and other factors, and accordingly, actual results may differ materially from those reflected or contemplated in such forward-looking statements. Prospective investors are cautioned not to place undue reliance on any forward-looking statements or examples. None of GAM or any of its affiliates or principals nor any other individual or entity assumes any obligation to update any forward-looking statements as a result of new information, subsequent events or any other circumstances. All statements made herein speak only as of the date that they were made.
La información contenida en este documento se facilita únicamente a efectos informativos y no constituye asesoramiento en materia de inversión. Las opiniones y valoraciones aquí contenidas pueden cambiar y reflejan el punto de vista de GAM en el entorno económico actual. No se asume responsabilidad alguna por la exactitud e integridad de la información aquí contenida. Los resultados pasados no son indicadores de las tendencias actuales o futuras. Los instrumentos financieros mencionados se proporcionan únicamente con fines ilustrativos y no deben considerarse como una oferta directa, recomendación de inversión o asesoramiento de inversión o una invitación a invertir en cualquier producto o estrategia de GAM. La referencia a un valor no es una recomendación para comprar o vender dicho valor. Los valores enumerados fueron seleccionados del universo de valores cubiertos por los gestores de cartera para ayudar al lector a comprender mejor los temas presentados. Los valores incluidos no forman parte necesariamente de ninguna cartera ni representan recomendaciones de los gestores de cartera, ni tampoco una garantía de que se vayan a alcanzar los objetivos.
Este material contiene declaraciones prospectivas relativas a los objetivos, las oportunidades y la evolución futura del mercado estadounidense en general. Las declaraciones prospectivas pueden identificarse por el uso de palabras como "creer", "esperar", "anticipar", "debería", "planeado", "estimado", "potencial" y otros términos similares. Ejemplos de declaraciones prospectivas incluyen, pero no se limitan a, las estimaciones con respecto a la situación financiera, los resultados de las operaciones, y el éxito o la falta de éxito de cualquier estrategia de inversión en particular. Todas ellas están sujetas a diversos factores, entre los que se incluyen las condiciones económicas generales y locales, los cambios en los niveles de competencia dentro de determinados sectores y mercados, los cambios en los tipos de interés, los cambios en la legislación o la regulación, y otros factores económicos, competitivos, gubernamentales, normativos y tecnológicos que afectan a las operaciones de una cartera y que podrían hacer que los resultados reales difirieran sustancialmente de los resultados previstos. Tales afirmaciones son de carácter prospectivo e implican una serie de riesgos conocidos y desconocidos, incertidumbres y otros factores, por lo que los resultados reales pueden diferir materialmente de los reflejados o contemplados en dichas afirmaciones prospectivas. Se advierte a los posibles inversores que no depositen una confianza indebida en ninguna de las declaraciones o ejemplos prospectivos. Ni GAM, ni ninguna de sus filiales o directivos, ni ninguna otra persona o entidad asume obligación alguna de actualizar las declaraciones prospectivas como consecuencia de nueva información, acontecimientos posteriores o cualquier otra circunstancia. Todas las afirmaciones contenidas en el presente documento son válidas únicamente en la fecha en que se realizaron.
The foregoing views contains forward-looking statements relating to the objectives, opportunities, and the future performance of the markets generally. Forward-looking statements may be identified by the use of such words as; “believe,” “expect,” “anticipate,” “should,” “planned,” “estimated,” “potential” and other similar terms. Examples of forward-looking statements include, but are not limited to, estimates with respect to financial condition, results of operations, and success or lack of success of any particular investment strategy. All are subject to various factors, including, but not limited to general and local economic conditions, changing levels of competition within certain industries and markets, changes in interest rates, changes in legislation or regulation, and other economic, competitive, governmental, regulatory and technological factors affecting a portfolio’s operations that could cause actual results to differ materially from projected results. Such statements are forward-looking in nature and involve a number of known and unknown risks, uncertainties and other factors, and accordingly, actual results may differ materially from those reflected or contemplated in such forward-looking statements. Prospective investors are cautioned not to place undue reliance on any forward-looking statements or examples. None of GAM or any of its affiliates or principals nor any other individual or entity assumes any obligation to update any forward-looking statements as a result of new information, subsequent events or any other circumstances. All statements made herein speak only as of the date that they were made.