Campeones del Mundo

30 de noviembre de 2025

• Con el cambio inevitable que supone pasar de un año natural a otro, llega también la habitual presión para que todo el sector de la inversión reevalúe su visión del mundo desde nuevas perspectivas.
• Se están lanzando cestas temáticas con este propósito.
• Nuestra favorita hasta ahora es «Campeones del Mundo», una orgía de consumo, excesos y desenfreno. ¿Moverá realmente los mercados?

Los clientes y lectores habituales de nuestras extensas reflexiones sabrán nuestro uso de carteras temáticas como herramienta de gestión de riesgos en la construcción de carteras. Ya sea «ganadores de la IA», «perdedores de la IA», «Reconstruir Ucrania» o «Estímulo fiscal alemán», en cualquier momento pueden surgir nuevos temas impulsados por la geopolítica, la política los avances tecnológicos o las pandemias. Estos temas pueden generar nuevas correlaciones, más fuertes o más débiles entre los valores, de formas que desafían el poder explicativo de los tradicionales modelos de riesgo multifactorial (como BARRA y MAC-3, a los que los gestores de fondos suelen recurrir como evidencia de disciplina inversora orientada al riesgo). En el tiempo que tardan los modelos de riesgo establecidos en adaptarse a la nueva realidad (ya que utilizan datos de series temporales retrospectivas), existe el peligro de que las carteras de renta variable evolucionen con sesgos o concentraciones no detectados, impulsadas por tendencias temáticas.

¿Qué son las cestas temáticas?

Son instrumentos financieros vendidos por las mesas de derivados de los principales bancos de inversión a sus clientes institucionales. Cada cesta funciona como un nuevo mini-índice, con una serie de valores seleccionados y ponderados de forma diferente, según la visión del banco sobre la mejor manera de posicionarse ante un determinado tema, en lugar de invertir en una acción o sector individual. La mayoría de los grandes bancos ofrecen cestas para los mismos temas, aunque suele haber diferencias en la selección de acciones individuales y la ponderación de los valores. La gran ventaja para los bancos, que por supuesto tienen incentivos para fomentar la negociación, es que surgen nuevos temas de manera constante, proporcionando un flujo continuo de oportunidades para decir a sus clientes «¡tenemos una cesta para eso!».

Naturalmente, algunos temas tienen una gran repercusión en el mercado: por ejemplo, las cestas de «Auge energético de la IA», que tratan de capturar toda la cadena de suministro de la IA desde la generación de energía, incluyen valores que representan más del 10 % del índice de RV Europea. Otros temas tienen una menor relevancia en el índice de referencia, pero pueden ser muy potentes: las cestas «Reconstruir Ucrania» incluyen títulos que representan alrededor del 2-3 % del índice europeo, pero muestran una fuerte correlación ante titulares relacionados con un posible alto el fuego, como se ha visto en las últimas semanas.

Por lo tanto, al supervisar el universo de cestas temáticas y las exposiciones de nuestra cartera, tenemos en cuenta tanto la relevancia del índice de referencia como la solidez y la durabilidad de un tema determinado.

Nuestra nueva cesta favorita es «Campeones del Mundo».

Nuestro agradecimiento al equipo de JP Morgan por lanzar para 2026 una nueva cesta temática que todos podemos respaldar. Esta cesta busca identificar las compañías europeas cotizadas que podrían beneficiarse del mayor evento deportivo del planeta, que se celebrará en EE. UU., México y Canadá en verano de 2026.

Por sectores, la cesta está fuertemente sesgada hacia consumo de bebidas alcohólicas, juego, ropa deportiva, viajes y medios de comunicación.

Campeones del Mundo – Pesos por sector (%)

A nivel de valores individuales, parece un fin de semana soñado para el equipo de GAM European Equity, con sede en el Reino Unido: una odisea de cerveza industrial en Wetherspoons viendo fútbol, con descansos regulares para comer en Greggs. Whitbread (hoteles Premier Inn) ofrece un refugio temporal para el aficionado inglés exhausto que busca evitar el bochorno doméstico y un posible proceso de divorcio, al menos hasta el día siguiente. Quien haya creado esta curiosa cesta en JP Morgan demuestra clara experiencia sobre el terreno. Les aplaudimos. Nuestra única sugerencia a la cesta sería añadir un proveedor de artículos de primeros auxilios: para ese aficionado excesivamente entusiasta y cognitivamente mermado que, tras ver a Inglaterra perder en los penaltis de semifinales, se lanza temerariamente hacia un grupo de chicos más corpulentos, solo para recibir una valiosa lección de Gestión de Riesgos.

Campeones del Mundo – 30 mayores posiciones (en amarillo las posiciones en nuestra cartera)

Tenemos cinco valores de la cesta, marcados en amarillo. Esta sagrada tríada — una combinación siempre armoniosa de alcohol, ropa deportiva y viajes aéreos— constituye nuestra «sobreponderación temática» en la cartera. Nuestro subconsciente, nuestro Liam Gallagher interior, ha quedado ahora legitimado como una posible fuente de la generación de alfa temático para nuestros clientes en 2026. La cesta incluye valores que representan algo más del 2 % del índice europeo, mientras que nuestras cinco posiciones representan alrededor del 9 %* de nuestra estrategia. Estamos, por tanto, cerca de un 7 % de sobreponderación en el tema «Campeones del Mundo», según el evangelio de JP Morgan. El gran interrogante es hasta qué punto este enfoque temático impulsará una mayor correlación entre los componentes de la cesta y, por lo tanto, hasta qué punto tenemos un sesgo temático claro y significativo en la cartera. Hace un par de meses escribimos acerca del posible impulso adicional que un año de Mundial podría dar a nuestras posiciones en Adidas y JD Sports, aunque no es el eje principal de nuestra tesis.

Campeones del Mundo – Rentabilidad YTD de las 30 mayores (en amarillo las posiciones en nuestra cartera)

Teniendo en cuenta la dispersión del rendimiento bursátil de estas empresas en lo que va de año, sería justo decir que, hasta ahora, no ha habido un apoyo temático unificador. ¿Cambiará esto en 2026? Parece poco probable, dado que la mayoría de estas empresas describirían el Mundial como un posible impulso positivo para las ventas, más que como algo más significativo o duradero. Sin embargo, podría ser de ayuda gradual para las acciones que están posiblemente sobrevendidas, pero que son negocios fundamentalmente buenos; esta ha sido la premisa básica para nuestra compra de empresas como Diageo y JD Sports en los últimos meses.

Parece que el tema de los «ganadores del Mundial» puede que no impulse los rendimientos del mercado europeo en 2026 como lo han hecho la inteligencia artificial o la defensa en 2025, pero debería ser mucho más divertido. Brindemos por ello.

Tom O’Hara, Jamie Ross y David Barker gestionan las estrategias de renta variable europea en GAM Investments. Puede encontrar más información sobre el equipo y las estrategias de las que se encargan aquí.