In questo nuovo video, Danny Dhingra, Investment Manager di GAM Systematic, illustra le caratteristiche principali delle materie prime e i loro potenziali vantaggi in termini di diversificazione e copertura contro l’inflazione in uno scenario di incertezza dei mercati. Approfondisce inoltre i temi alla base dei prezzi delle commodity e illustra la sua logica di investimento.
24 aprile 2024
Cosa offrono le materie prime agli investitori?
Alle materie prime vengono attribuiti due vantaggi fondamentali nell’ambito di un portafoglio d’investimento più ampio. Il primo è la diversificazione, il secondo è la copertura contro l’inflazione. La diversificazione del portafoglio è un attributo piuttosto interessante nelle fasi di incertezza dei mercati finanziari. Aiuta infatti a contenere la volatilità generale, oltre a ridurre il rischio del portafoglio. Storicamente, ciò ha contribuito a delineare un profilo di rendimento più stabile nel corso del tempo. Più in particolare, le commodity come asset class hanno dimostrato una correlazione tra bassa e negativa con le azioni e le obbligazioni in molteplici cicli economici. Ciò ha attirato particolare interesse di recente, quando la correlazione tra azioni e obbligazioni tende a uno. Tale fenomeno si è ripetuto in diversi momenti, dunque la semplice combinazione di queste due asset class non offre necessariamente il migliore potenziale di diversificazione per la costruzione del portafoglio.
Per quanto concerne la protezione contro l’inflazione, negli ultimi anni i mercati sono stati veramente condizionati dal forte aumento dei prezzi e dall’inflazione persistente che è in grado di erodere il valore dei portafogli. Più in generale, le materie prime tipicamente salgono quando l’inflazione sta accelerando. Per questo possono offrire una preziosa copertura contro l’inflazione. Lo abbiamo visto anche di recente. Per esempio, nel 2020 dopo la pandemia abbiamo assistito, tra l’altro, all’interruzione delle catene di distribuzione e all’invasione della Russia in Ucraina. Le materie prime, grazie al loro ruolo di diversificazione e copertura contro l’inflazione, hanno generato un buon rendimento nel periodo.
Quali sono i temi principali alla base dei prezzi delle materie prime, oggi e nel più lungo termine?
A nostro giudizio, le materie prime sono un’asset class ancora interessante per quanto concerne il potenziale di rendimento, sia nel breve che nel lungo periodo. Nel breve termine, riteniamo che lo sviluppo di certe tematiche possa persistere anche in futuro. Tra queste, le dinamiche geopolitiche, la Cina e, in un orizzonte sia a lungo che a breve termine, i temi correlati al clima. Per esempio, i conflitti regionali in Medio Oriente e nell’Est Europa hanno indubbiamente contribuito a importanti cambiamenti a livello dei prezzi di alcune commodity. Basti pensare al greggio, al gas naturale e al frumento. Dobbiamo inoltre considerare la riapertura della Cina che è cominciata praticamente all’inizio del 2023. Essendo la seconda economia al mondo, è estremamente importante per la domanda di materie prime. Un altro fattore sempre più rilevante riguarda le problematiche correlate al clima e il loro possibile impatto sull’offerta di alcune commodity. Pensiamo al cacao. Recentemente i prezzi sono saliti alle stelle a causa dei cattivi raccolti in Africa.
Da un punto di vista più strutturale, e in un orizzonte di più lungo periodo, ci sono alcuni temi importanti che si stanno delineando nel mercato delle materie prime. Il primo è il percorso per l’azzeramento delle emissioni nette. Paesi e aziende si sono impegnati a contribuire a un’economia globale net zero. Per questo, non solo occorre ridurre le emissioni di energia, ma bisogna anche sfruttare l’aumento della domanda di metalli per la transizione energetica, tra cui i metalli industriali come litio, nichel, alluminio, rame. Un altro tema, sia nel breve che nel lungo periodo, è l’aumento della domanda correlato alla ripresa globale: si tornerà a spendere per le infrastrutture e a fare qualche passo avanti verso la crescita. Ma basta guardare alle dinamiche che si stanno manifestando oggi per evidenziare il potenziale di diversificazione delle materie prime ai fini della costruzione del portafoglio, in una fase in cui le azioni hanno toccato i massimi storici mentre il futuro andamento delle obbligazioni e di altri strumenti a reddito fisso appare alquanto incerto.
Qual è la vostra filosofia di investimento in materie prime?
La nostra strategia punta a sovraperformare gli indici delle materie prime attraverso una gestione attiva, basata su regole, di strategie long only ottimizzate, in abbinamento a strategie più opportunistiche che presentano una bassa correlazione tra loro. La filosofia alla base della selezione e dell’inserimento di queste strategie si fonda su due convinzioni. La prima è che nei mercati delle commodity ci sono fonti di rendimento ripetibili e ricorrenti che possono essere identificate, isolate e sfruttate con sistematicità. La seconda è che il rendimento del portafoglio si può ottimizzare abbinando strategie d’investimento che hanno una bassa correlazione l’una con l’altra. Per tale ragione, la nostra strategia viene gestita attraverso un approccio core/satellite con l’obiettivo di abbinare un portafoglio core long only ottimizzato a strategie satellite alternative, progettate per sfruttare le opportunità in modo dinamico. Nel complesso, il valore aggiunto delle strategie satellite, se ben eseguite, sta nel grande potenziale di diversificazione che sono in grado di offrire rispetto al beta [ovvero la volatilità o il rischio sistematico di uno strumento rispetto al mercato in generale].
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