Temi globali e un team esparto

Steven Williams, Head of UK Distribution, parla con Paul Markham, Investment Director, Global Equities, dei temi che guidano i mercati azionari globali, dei vantaggi dell’esperienza e dell'importanza di mantenere convinzioni a lungo termine piuttosto che “improvvisare”.

17 aprile 2025

Steven Williams: Paul, gestisci azioni globali da oltre un quarto di secolo. Cosa ti aspetti di ottenere con questa strategia azionaria globale?

Paul Markham: Beh, la strategia ha un approccio di livello istituzionale alle azioni globali tramite un portafoglio mirato. Intendiamo utilizzare un framework tematico, che identifica i principali cambiamenti a livello mondiale (politico, sociale ed economico) che a nostro avviso possono influenzare i mercati nel lungo termine. Un approccio orientato al controllo del rischio, un obiettivo di sovraperformance del 2% e la capacità di sovraperformare in modo significativo nel lungo termine.

SW: Tenendo presente questo, Paul, l'universo azionario globale è piuttosto affollato. Cosa rende la vostra strategia diversa da quella dei vostri concorrenti?

PM: Beh, abbiamo un paio di vantaggi che ritengo molto distintivi. Uno di questi è che, come abbiamo già detto, abbiamo un framework tematico. Attualmente abbiamo quattro temi principali che riguardano i vari cambiamenti interessanti che stiamo osservando. Riteniamo di poter sfruttare questi venti favorevoli e investire in essi. Inoltre, questi temi identificano i venti contrari che desideriamo evitare quando si tratta di investire nei mercati globali. Ritengo inoltre che l'esperienza che io e i membri del mio team mettiamo a disposizione sia davvero interessante.

Abbiamo un'esperienza complessiva di oltre 80 anni nei mercati, compresa una vasta esperienza prima della crisi finanziaria globale del 2008, che credo ci distingua dal mercato. Inoltre, abbiamo sede qui a Londra. Il nostro team ha un processo di investimento molto rigoroso e interattivo, che ci consente di essere agili, reattivi e di comunicare in modo diretto. Questo ci permette di essere piuttosto rapidi nell'identificare un'opportunità, analizzarla e poi implementarla nel portafoglio.

SW: E con i venti favorevoli che ha menzionato e alcuni di questi temi, come bilancia questo aspetto con la selezione bottom-up dei titoli?

PM: Penso che sia davvero importante ricordare che il numero di veri e propri stock picker, ovvero coloro che si definiscono tali, è molto elevato sul mercato. Ho sempre creduto che le azioni non operino in un vuoto e che in qualsiasi momento possano esserci forti venti contrari a livello macroeconomico in grado di influenzarle. E questo è particolarmente vero in questo momento.

Quindi teniamo molto conto di questi fattori e seguiamo con grande attenzione ciò che accade nel mondo macroeconomico. Tuttavia, cerchiamo di non lasciare che ogni singola notizia influenzi il nostro operato e guardiamo ai nostri temi per avere una guida a più lungo termine.

SW: E in questo contesto, e data la vostra forte convinzione, quanto è concentrato il portafoglio?

PM: Cerchiamo di avere un range compreso tra 40 e 60 titoli, e al momento siamo nella fascia bassa con 41 titoli. Questo numero varia a seconda del posizionamento del portafoglio. Ad esempio, in un momento in cui il portafoglio è più esposto ai mercati emergenti, avremo probabilmente più titoli, con minore liquidità e maggiore volatilità in alcuni casi. Tuttavia, riteniamo che a quel livello rispetto all'indice MSCI All Country World, il portafoglio sia molto compatto e focalizzato, pur avendo un numero sufficiente di titoli per poter essere diversificato.

SW: Lei gestisce azioni globali da 26 anni. C'è una lezione importante che ha imparato in questo periodo?

PM: Penso che la lezione principale sia che, come abbiamo appena accennato, è impossibile cogliere ogni sfumatura, ogni movimento dei mercati. A volte alcuni movimenti possono essere piuttosto fuorvianti e a volte il mercato va contro di te. Ma i temi ci forniscono una sorta di stella polare a lungo termine a cui possiamo guardare per mantenere la logica del nostro posizionamento.

Quello che vorrei dire è che quando arriva il momento, quando è il momento giusto per cambiare il posizionamento del portafoglio, bisogna fare molto più di quanto si pensi. E penso che questa sia sicuramente una lezione che ho imparato: “improvvisare” non serve a nulla. Quindi non lo facciamo. Preferiamo attenerci al nostro posizionamento a lungo termine, ammettere quando sbagliamo o rassicurarci quando abbiamo ragione e lasciare che sia la visione a lungo termine a guidare il nostro posizionamento nel tempo.

SW: Paul, è stato fantastico. Grazie mille.

Paul Markham gestisce le strategie Global Equity e Disruptive Growth presso GAM Investments.