Trotz der weltweiten Unsicherheit verzeichnet China weiterhin ein robustes Wirtschaftswachstum. Ygal Sebban, Investment Director, Emerging Markets Equities, hebt die Widerstandsfähigkeit des Landes und sein Potenzial hervor, erheblich von den Fortschritten in den Bereichen Künstliche Intelligenz (KI) und Technologie zu profitieren.
21. November 2025
Chinas Markt überwindet das Vorurteil „nicht investierbar”
Chinas Grösse, Dynamik und politische Flexibilität machen es zu einer der attraktivsten Chancen in den Schwellenländern. Auch wenn Governance und Geopolitik Beachtung verdienen, sollten sie nicht die strukturellen Stärken überdecken, die das langfristige Potenzial Chinas ausmachen. Investoren müssen sich von veralteten Vorurteilen lösen und häufige Fehler vermeiden: China als „uninvestierbar” abzutun, sich auf vereinzelte Berichte zu stützen oder die Notwendigkeit von Flexibilität zu übersehen. Ein durchdachter Ansatz – basierend auf lokalen Erkenntnissen, operativer Flexibilität und einer klaren Ausstiegsstrategie – kann bedeutende Wertsteigerungen ermöglichen.
Der chinesische Aktienmarkt wird derzeit durch eine koordinierte Politik in den Bereichen Geld-, Fiskal-, Immobilien- und Kapitalmärkte gestützt. Die Anti-Involutionspolitik, die darauf abzielt, übermässigen Wettbewerb zu reduzieren und Margen wiederherzustellen, zeigt bereits positive Ergebnisse in den Bereichen Rohstoffe und Industrie sowie Lebensmittellieferung und E-Commerce. Die Bewertungen bleiben attraktiv. Während Märkte wie Indien teuer geworden sind, bietet China ein hohes Wertsteigerungspotenzial und eine sich verbessernde Stimmung. Die Signale aus der Politik werden positiv, und die jüngsten Reformen deuten auf ein stabileres Investitionsumfeld hin.
Wir glauben, dass China in den kommenden Jahren nicht nur investierbar, sondern sogar von entscheidender Bedeutung sein wird. Angesichts des Wandels der Wirtschaft von der industriellen Produktion hin zu hochwertiger Technologie ist China ein wichtiger Eckpfeiler unserer EM-Strategie.
Unser Engagement in China konzentriert sich auf zwei Themen: den Übergang zu einer konsumorientierten Wirtschaft und Branchenführer, die im hart umkämpften Umfeld Chinas bestehen und florieren können. Die Einzelhandelsumsätze haben sich erholt, und die Ankurbelung des Konsums (durch die Nutzung überschüssiger Ersparnisse) bleibt ein wichtiger Schwerpunkt der Politik. Wir gehen davon aus, dass dies im neuen Fünfjahresplan, der nächstes Jahr vorgestellt wird, im Mittelpunkt stehen wird.
Aufwärtspotenzial für den chinesischen Konsum und die Aktienmärkte
Der Konsum der privaten Haushalte in China ist strukturell nach wie vor unterentwickelt und macht nur 38 Prozent des BIP1, aus, was deutlich unter dem Niveau der USA, Deutschlands oder Indiens liegt. Diese Lücke verdeutlicht das erhebliche Wachstumspotenzial, das sich China durch die Umstellung zu einer stärker konsumorientierten Wirtschaft bietet. Wir sehen attraktive Chancen im Einzelhandel, in der Konsumfinanzierung und bei digitalen Plattformen. In Verbindung mit den demografischen Rückenwindfaktoren in Indien bestärken diese Trends unsere Überzeugung, dass konsumorientierte Sektoren ein zentraler Bestandteil unserer EM-Strategie sind.
Chinesische Haushalte haben beträchtliche Einlagen angehäuft, wie aus Abbildung 1 hervorgeht. Seit Beginn der Pandemie sind die Bankeinlagen der Haushalte um 98 Prozent gestiegen, was einem Nettoanstieg von rund 11,3 Billionen USD entspricht. Wir gehen davon aus, dass diese Ersparnisse in den Konsum oder die Aktienmärkte fliessen werden, sobald sich das Vertrauen verbessert. Angesichts hoher Aktienrenditen (bei vielen chinesischen Large Caps nahe zehn Prozent) und niedriger Einlagenzinsen (rund ein Prozent) bieten chinesische Aktien unserer Meinung nach eine attraktive Alternative für die Vermögensallokation privater Haushalte.
Abbildung 1: Anstieg der Bankguthaben chinesischer Haushalte seit Beginn der Pandemie
Quelle: Sinology, CEIC, Stand: August 2025.
Wir glauben, dass Chinas Sektor für zyklische Konsumgüter ein erhebliches Aufwärtspotenzial bieten könnte, unterstützt durch ein robustes Wachstum der Einzelhandelsumsätze und attraktive Bewertungen. Wie bereits erwähnt, sind führende Internetplattformen wie Alibaba und Tencent gut positioniert, um von der Integration von KI in ihre Geschäftsmodelle zu profitieren, was das Wachstum und die Margenausweitung in einem Umfeld nachlassender regulatorischer und wettbewerblicher Belastungen flankiert.
Die politische Unterstützung dürfte weiterhin stark bleiben, wobei weitere Impulse durch niedrigere Zinsen, fiskalische Ausgaben und mögliche Massnahmen auf dem Immobilienmarkt zu erwarten sind. Während 2025 als Investitionsjahr angesehen wird, was zu einigen Gewinnrückgängen führt, bleiben wichtige Namen attraktiv bewertet und sind gut positioniert, um von der anhaltenden Konsumdynamik zu profitieren.
Anti-Involutionspolitik
Was China besonders spannend macht, ist seine Fähigkeit, entschlossen zu handeln. Im Gegensatz zu vielen entwickelten Volkswirtschaften, die durch politische Blockaden eingeschränkt sind, verfügt China weiterhin über die Flexibilität und Autorität, umfassende Reformen durchzuführen. Das Anti-Involutionsprogramm ist ein gutes Beispiel dafür. Als Reaktion auf übermässige Investitionen, Überkapazitäten und deflationären Preisdruck haben die politischen Entscheidungsträger Massnahmen zur Rationalisierung der Aktivitäten in verschiedenen Sektoren angekündigt. Im Falle der Industrie- und Rohstoffsektoren umfasst dies die Sicherstellung rationaler Investitionsausgaben und in einigen Fällen, wie beispielsweise im Solarbereich, die Bereitstellung von Finanzmitteln zur Beseitigung von Überbeständen auf dem Markt Im Falle der Dienstleistungsbranchen konzentrieren sich die Behörden auf die Verhinderung von Verdrängungswettbewerb und unlauterer Wettbewerbspraktiken.
Abbildung 2: Wichtige Massnahmen für einzelne Sektoren
Quelle: GAM, JP Morgan, Stand: Oktober 2025.
KI-gestützte Software: Politikgesteuerte Digitalisierung und Lokalisierung
Wir bevorzugen KI-bezogene Unternehmen, insbesondere Marktführer in ihren Bereichen, darunter Softwareunternehmen, die von der steigenden Binnennachfrage profitieren, deren Bewertungen attraktiv bleiben und die eine starke Dynamik aufweisen. Diese Sektoren werden durch nationale Strategien wie „Digital China” und eine proaktive Technologielokalisierung unterstützt.
Chinesische Softwareunternehmen profitieren von der starken politischen Unterstützung für die Digitalisierung und einheimische Technologien. Marktführer wie Kingdee – Chinas führender Anbieter von Enterprise-Resource-Planning-Lösungen (ERP) – und Kingsoft, ein wichtiger Akteur im Bereich Bürosoftware und Gaming, verzeichnen ein robustes Wachstum bei attraktiven Bewertungen. Kingdee, oft als „Chinas SAP” bezeichnet, ist mit einer umfassenden Suite von cloudbasierten, KI-gestützten Lösungen für Finanzen, Lieferketten, Fertigung, Personalwesen und E-Commerce führend auf dem heimischen ERP-Markt. Das Unternehmen nähert sich einem Wendepunkt in seiner Rentabilität, angetrieben durch die rasche Einführung von KI-Funktionen und eine unterstützende Regierungspolitik.
Kingsoft mit Hauptsitz in Peking hält 52 Prozent an Kingsoft Office („das Microsoft Chinas“), 72 Prozent an der Gaming-Plattform Seasun und bedeutende Anteile an Cloud- und Mobilfunkunternehmen. Wir sind der Ansicht, dass beide Unternehmen gut positioniert sind, um von Chinas Bestrebungen nach Effizienz, Selbstständigkeit und KI-Innovation zu profitieren.
Trotz eines schwierigen makroökonomischen Umfelds verzeichnen Kingdee und Kingsoft weiterhin ein konstantes Gewinnwachstum und sind nach wie vor unterbewertet. Angesichts der anhaltenden politischen Unterstützung, der beschleunigten Einführung von KI und der Fokussierung auf Innovation sind diese Unternehmen unserer Meinung nach gut positioniert für ein nachhaltiges Gewinnwachstum und bieten attraktive Chancen in Chinas sich wandelnder Technologielandschaft.
Chancen in der Energiewende
Ein zunehmend wichtiger Aspekt im Zusammenhang mit KI ist die Stromversorgung, die für die Umsetzung datenintensiver Prozesse und den Betrieb der wachsenden Kapazitäten von Rechenzentren erforderlich ist. Mit einem Marktanteil von 44 Prozent führen die USA die weltweite Rechenzentrumskapazität an, dicht gefolgt von China mit 26 Prozent.2 Was jedoch die voraussichtliche Reservekapazität bis 2030 angeht, ist ein divergierender Trend zu beobachten.
Die meisten regionalen Strommärkte in den USA haben ein kritisches Kapazitätsniveau erreicht, während China im krassen Gegensatz dazu voraussichtlich freie Stromkapazitäten aufbauen wird, die den erwarteten Bedarf der Rechenzentren deutlich übersteigen. Diese reichliche Stromversorgung verschafft China nicht nur einen Vorteil im KI-Wettlauf, sondern wird auch aus einer Reihe von Energiequellen erzeugt, was sich positiv auf die Netto-Null-Ziele auswirkt.
Abbildung 3: Effektive Spitzenkapazitäten im Sommer von 2025E bis 2030E
Quelle: Goldman Sachs Investment Research, IEA, Wind, EIA, Stand: 13. November 2025. „E” steht für eine Schätzung auf der Grundlage aktueller Annahmen, die sich ändern kann.
Die Energiewende bleibt ein überzeugendes langfristiges Investitionsthema, und wir bevorzugen ausgewählte Technologieführer entlang der gesamten Wertschöpfungskette, wie beispielsweise den Elektrofahrzeughersteller BYD und den Batterieproduzenten CATL (Contemporary Amperex).
BYD, Chinas EV-Champion, hat seinen weltweiten EV-Marktanteil bis zum Jahr 2024 rasch auf 22 Prozent ausgebaut, doppelt so viel wie Tesla3 , und verfügt über einen dominierenden Anteil von 58 Prozent in Lateinamerika4. Das Unternehmen ist führend in der Batterieinnovation und hat kürzlich eine erstklassige Ladetechnologie auf den Markt gebracht, die eine Reichweite von 400 km in nur fünf Minuten ermöglicht5. Bemerkenswert ist, dass die Bruttomargen von BYD in der Regel die von Tesla übertreffen6, während seine vergleichbaren Fahrzeuge weniger als die Hälfte kosten, was einen starken Wettbewerbsvorteil unterstreicht.
BYD wurde 1995 gegründet und hat seinen Hauptsitz in Shenzhen. Das Unternehmen nutzt technologische Innovationen in den Bereichen Batterien, erneuerbare Energien und Schienenverkehr und treibt damit sowohl seine Technologieführerschaft als auch seine Kostenvorteile voran. Die neuesten Modelle verfügen über eine ultraschnelle Ladefunktion, was die Position von BYD an der Spitze der EV-Technologie weiter stärkt. Wir gehen davon aus, dass die weltweiten Auslieferungen bis zum Jahr 2026 sechs Millionen Einheiten erreichen könnten.
Die Bewertungen bleiben attraktiv, und verlängerte staatliche Subventionen für den Umtausch und Kauf von Autos bieten weitere kurzfristige Unterstützung. Regelmässige ESG-Engagements werden fortgesetzt, darunter auch die jüngsten Entwicklungen im brasilianischen Werk. Unserer Ansicht nach ist BYD ein weltweit führendes Unternehmen im Bereich Transporttechnologie und Energiewende.
Ein stärkeres Argument für eine Allokation
Trotz anhaltender Gegenwinde wuchs die chinesische Wirtschaft im zweiten Quartal 2025 um 5,2 Prozent gegenüber dem Vorjahr (YoY)7, und zeigte sich damit widerstandsfähig gegenüber den globalen Handelsspannungen. Der Internationale Währungsfonds (IWF) hat kürzlich seine BIP-Prognose für China für 2025 von vier Prozent auf 4,8 Prozent angehoben8, die grösste Aufwärtskorrektur unter den Schwellenländern. Im Gegensatz dazu wird das Wachstum der Schwellenländer insgesamt auf 4,1 Prozent prognostiziert9, was die relative Stärke Chinas unterstreicht.
Diese Dynamik spiegelt mehr als nur eine zyklische Erholung wider; sie signalisiert einen strukturellen Wandel. China vollzieht einen Wandel von einem investitionsgetriebenen Wachstum zu einem Modell, das von Konsum, Innovation und hochwertiger Technologie angetrieben wird. Angesichts der koordinierten politischen Unterstützung und der laufenden Strukturreformen sind wir der Meinung, dass China gut positioniert ist, um die nächste Phase des Wachstums der Schwellenländer anzuführen.
Ygal Sebban leitet das Emerging Markets Equity -Team und verwaltet die Emerging Markets Equity - Strategie bei GAM Investments.
Zum 31. Oktober 2025 sind Alibaba, Tencent (über eine Beteiligung an Naspers), Kingdee, Kingsoft, BYD und CATL in den vom Team verwalteten Strategien enthalten.