Das Gebot der Nachhaltigkeit in Schwellenländern

„China ist in diesen Bereichen gut positioniert und treibt den ökologischen Wandel sowohl im Inland als auch international voran.“ Meera Patel, Senior Manager of Sustainable and Thematic Investment bei GAM Investments, reflektiert die neuesten Nachhaltigkeitsüberlegungen in den Schwellenländern.

21. Mai 2025

Die Schwellenländer stehen vor einer Reihe von Herausforderungen und Chancen. Einerseits gewinnt das Streben nach Nachhaltigkeit an Dynamik, angetrieben sowohl durch lokale Initiativen als auch durch globalen Druck. Andererseits müssen diese Märkte mit wirtschaftlicher Volatilität und infrastrukturellen Zwängen zurechtkommen. Wie sieht angesichts dieser gegensätzlichen Dynamiken die Zukunft der Nachhaltigkeit aus und welche Investitionsmöglichkeiten ergeben sich daraus für die Schwellenländer?

Das Gebot der Nachhaltigkeit in den Schwellenländern wird von zwei Schlüsselfaktoren bestimmt:

Zum einen erhebliche und wachsende Kohlenstoffemissionen, von denen Asien (einschliesslich China und Indien) 60 Prozent zu den absoluten globalen Emissionen beiträgt¹. Zwischen 2022 und 2023 stiegen die Emissionen aus Indien und China um 8,2 Prozent bzw. 4,9 Prozent².

Abbildung 1: Jährliche CO2-Emissionen nach Weltregionen (Tonnen)

Andererseits die Reformierung der Unternehmensführung, wo eine schlechte Corporate Governance weiterhin das Risiko birgt, den Shareholder Value zu zerstören.

Bei der Einbeziehung von Nachhaltigkeitsfaktoren in unsere Investmentanalyse ist es unser vorrangiges Ziel, Renditeeinbussen zu vermeiden, indem wir Unternehmen bevorzugen, die ihrerseits keinen Schaden anrichten.

Nachhaltige und thematische Investitionsmöglichkeiten

Der MSCI Emerging Markets Index umfasst 24 Länder, die sich alle in unterschiedlichen Entwicklungsstadien befinden, was zu einem vielfältigen Spektrum an nachhaltigkeitsbezogenen Chancen und Risiken führt. Auf diese 24 Schwellenländer entfallen 54 Prozent der Weltbevölkerung³, sie trugen 50 Prozent zum globalen BIP im Jahr 2024 und 66 Prozent zum globalen BIP-Wachstum im letzten Jahrzehnt (2014-2024)⁴ bei. Mit einer durchschnittlichen Lebenserwartung von 75 Jahren und einem Durchschnittsalter von 34 Jahren⁵ sowie einer wachsenden Mittelschicht ist der adressierbare Markt über alle Sektoren hinweg riesig.

Abbildung 2: Die säkulare demografische Unterstützung für Schwellenländer

Wir stehen demografisch unterstützenden Themen wie den inländischen Konsumausgaben für wichtige Dienstleistungen und der finanziellen Integration besonders positiv gegenüber.

Internetplattformen in China, die alltägliche Kerndienstleistungen wie Lebensmittellieferungen und Fahrdienste anbieten, dürften trotz einer allgemeinen Konjunkturabschwächung beliebt bleiben. Dieser Sektor wird zusätzlich durch den allgemeinen Übergang von der Fertigung zu fortschrittlichen Technologien im Einklang mit der Regierungspolitik unterstützt, der zu höheren Löhnen und einem Anstieg der verfügbaren Einkommen führt.

Der Ausbau der Telekommunikationsinfrastruktur ist eine wichtige Voraussetzung für den Zugang zu Fintech-Lösungen für Menschen ohne oder nur mit eingeschränktem Zugang zu Bankdienstleistungen. Diese Gruppe macht weltweit schätzungsweise 24 Prozent⁶ der Bevölkerung aus, wobei ein Grossteil davon in Schwellenländern lebt. Finanzinstitute, die erschwingliche Wohnungsbaukredite und nachhaltig gekennzeichnete Anleihen (einschliesslich grüner und sozialer Anleihen) anbieten, werden aufgrund der erhöhten Transparenz bei der Mittelvergabe bevorzugt. Wir bevorzugen Unternehmen mit soliden Governance- und Kreditvergaberahmen, einschliesslich der Ausrichtung an den Richtlinien der International Capital Market Association (ICMA) und „Second-Party-Opinions".

Um nachhaltige Investitionen zu identifizieren und zu überwachen, ordnen wir Unternehmen den Zielen der Vereinten Nationen für nachhaltige Entwicklung (UN SDGs) zu, um ihre positive oder negative Ausrichtung auf verschiedene von den Vereinten Nationen definierte Ziele zu bewerten. In Anbetracht des hohen Anteils von Finanzunternehmen im Universum der Schwellenländer ist die Ausrichtung auf UN SDG 8 - menschenwürdige Arbeit und Wirtschaftswachstum - ein dominierendes Thema mit dem Ziel, ein nachhaltiges, inklusives und anhaltendes Wirtschaftswachstum, produktive Vollbeschäftigung und menschenwürdige Arbeit für alle zu fördern⁷.

Qualität zählt

In Schwellenländern kommt Qualität in verschiedenen Formen zum Ausdruck - in der Bonität der Staaten, der Qualität der Regierungsführung und der Zuverlässigkeit der Daten -, was sich alles in den letzten zehn Jahren deutlich verbessert hat.

Von den zehn grössten Schwellenländern verfügen mittlerweile acht über ein Investment-Grade-Rating gegenüber vier von zehn vor 15 Jahren. Die Staatsverschuldung der Schwellenländer im Verhältnis zum BIP liegt deutlich unter der Hälfte der Industrieländer, sodass die Zentralbanken eine orthodoxe Inflationskontrolle verfolgen können, was im derzeit angespannten Handelsumfeld von entscheidender Bedeutung ist.

Die Governance-Standards der Unternehmen in den Schwellenländern haben sich weiterentwickelt, sind aber noch lange nicht ausgereift. In Anbetracht des höheren Risikos dieser Investitionen war Governance schon immer ein wichtiger Faktor, sowohl auf Länder- als auch auf Unternehmensebene. Auf Länderebene meiden wir beispielsweise staatliche Unternehmen aufgrund von Informationslücken und begrenzter Transparenz. Auf Unternehmensebene konzentrieren wir uns auf die Zusammensetzung des Vorstands (einschliesslich Unabhängigkeit, Verankerung und Geschlechtervielfalt), die Eigentümerstruktur, die Offenlegung sowie die Vergütung und nutzen unser Stimmrecht und unser direktes Engagement, um Veränderungen herbeizuführen.

Die Zuverlässigkeit und Qualität der Daten ist nach wie vor lückenhaft, aber die Unternehmen bemühen sich um eine bessere Offenlegung, um ausländisches Kapital anzuziehen. Dies wird durch die Einführung globaler Standards wie die Leitlinien des International Sustainability Standards Board (ISSB) und das Disclosure and Transparency (D&T) Framework der International Finance Corporation (IFC) vorangetrieben, die Unternehmen in Schwellenländern dabei unterstützen sollen, ihre Berichterstattung an globale Erwartungen anzupassen. Für kleinere Unternehmen und neue Börsengänge, die eine enge Zusammenarbeit mit dem Management bei der Datenerfassung erfordern, bleibt die Herausforderung bestehen.

MSCI-Analysen, die sich auf Daten aus den letzten elf Jahren stützen, zeigen, dass Unternehmen mit höheren MSCI ESG-Ratings besser abgeschnitten haben als ihre Pendants mit niedrigeren Ratings auf den Aktienmärkten des asiatisch-pazifischen Raums, wobei der Faktor Governance die höchste Outperformance erzielte⁸. Drittanbieter können zwar wertvolle Einblicke liefern, unser Kernresearch stützt sich jedoch im Wesentlichen auf Fundamentalanalysen und eigene Erkenntnisse. Wir behalten ein MSCI ESG A-Rating auf Portfolioebene bei, um eine Mindestqualitätsschwelle zu wahren.

Energiewende

Schwellen- und Entwicklungsländer spielen eine wichtige Rolle bei der Bewältigung der katastrophalen Auswirkungen des Klimawandels wie Überschwemmungen und Hitzewellen. Diese Volkswirtschaften sind aus zahlreichen Gründen unverhältnismässig stark betroffen, unter anderem aufgrund geringerer Finanzmittel für den Wiederaufbau und fehlender Versicherungen für Wohnraum und Infrastruktur.

Zu den wichtigsten Faktoren, die eine Entkopplung des Zusammenhangs zwischen steigendem Energieverbrauch und Kohlenstoffemissionen ermöglichen, gehören erschwingliche technologische Fortschritte bei der Erzeugung und Speicherung sauberer Energie sowie Kapital und politische Unterstützung. China ist in diesen Bereichen gut positioniert und dominiert die Lieferketten für Solarmodule, Batteriemetalle und grünen Wasserstoff und treibt den grünen Wandel sowohl im Inland als auch international voran. Trotz der US-Zölle, die ein Risiko für den Sektor der erneuerbaren Energien darstellen, gehen wir davon aus, dass die Nachfrage der 140 anderen Handelspartner Chinas langfristig bestehen bleiben wird.

Abbildung 3: Energiebezogene Kohlenstoffemissionen nach Ländern, 2015-2035, Szenario des wirtschaftlichen Übergangs

Um das Klimarisiko zu überwachen und zu messen, verfolgen wir aktiv die gewichtete durchschnittliche Kohlenstoffintensität unseres Portfolios, die im Durchschnitt stets 70 Prozent unter der Benchmark liegt. Schätzungen zufolge hat die Hälfte der Unternehmen im MSCI Emerging Markets Index kein Netto-Null-Ziel festgelegt. Im Rahmen unserer verantwortungsbewussten Investmentpolitik treten wir mit Unternehmen in Dialog, um die Herausforderungen zu verstehen, die mit der Festlegung wissenschaftlich fundierter mittel- und langfristiger Ziele verbunden sind.

Ausblick für nachhaltige Investitionen

Das Erreichen der globalen Klimaziele erfordert die aktive Beteiligung und die Anstrengungen aller Akteure weltweit, insbesondere in den Schwellenländern. Daraus ergeben sich bedeutende Investitionsmöglichkeiten in Unternehmen, die bei nachhaltigen Praktiken und Technologien eine Vorreiterrolle einnehmen. Durch die Konzentration auf diese Bereiche können Investoren nicht nur einen Beitrag zu den globalen Nachhaltigkeitsbemühungen leisten, sondern auch potenziell attraktive Renditen erzielen. Der anhaltende Übergang zu sauberer Energie und verbesserten Governance-Standards in den Schwellenländern bietet einen fruchtbaren Boden für anspruchsvolle Investoren, die von diesen transformativen Trends profitieren möchten.

Meera Patel ist Senior Manager of Sustainable and Thematic Investment und unterstützt die Sustainable-Emerging-Equity-Strategie bei GAM Investments.

GAM verwaltet Sustainable-Emerging-Market-Equity- und ESG-Fixed-Income-Strategien gemäß SFDR Artikel 8.