Jian Shi Cortesi, Investment Director Asia/China Growth Equities bei GAM Investments, erörtert die Transformation der chinesischen Wirtschaft. Sie analysiert Chinas Umstellung auf digitales und grünes Wachstum am Beispiel des innovativen Einflusses des 1995 gegründeten chinesischen Autoherstellers BYD auf den Sektor der Elektrofahrzeuge.
21. August 2024
Der MSCI China Index verzeichnete im bisherigen Jahresverlauf eine schwache Performance. Nach der Erholung im Frühjahr und Frühsommer hat die Volatilität in letzter Zeit wieder zugenommen. Die Aktienrisikoprämie des chinesischen Marktes gibt Aufschluss über die Höhe des in den Bewertungen eingepreisten Risikos. Eine höhere Aktienrisikoprämie weist auf ein stärkeres Risiko hin und korreliert mit niedrigeren Bewertungen. Derzeit ist die implizite Aktienrisikoprämie in China vergleichbar mit dem Niveau, während der globalen Finanzkrise1, was darauf hindeutet, dass der Markt bereits ein beträchtliches Risiko einkalkuliert hat.
Trotz des seit etwa drei Jahren anhaltenden Abwärtstrends hält GAM Investments das Potenzial für einen weiteren Rückgang in China für relativ begrenzt: Der Markt verfügt über ein latentes Aufwärtspotenzial. Die Realisierung dieses Potenzials hängt jedoch an einem Katalysator, der den Markt nach oben treibt. „Wir sind der Meinung, dass der Markt bereits brodelt, aber erst durch kontinuierliche Zufuhr von Brennstzum vollen Sieden gebracht werden kann.“
Wandel in der Zusammensetzung des BIP-Wachstums in China
In einem vergangenen Artikel mit dem Titel "Chinas wirtschaftliche Revolution jenseits von Stereotypen" (20.02.2024) hat sich GAM Investments mit Chinas Aufstieg zu einem globalen Innovator und einer Wirtschaftsmacht beschäftigt. In Anlehnung an die Erkenntnisse aus dem KKR-Bericht "Thoughts from the road" vom April 2024 stellt GAM Investments eine vielschichtige Verschiebung des chinesischen BIP-Wachstums für 2024 fest. Die Digitalisierung erweist sich als wesentlicher Treiber, der das BIP um schätzungsweise 3,3 Prozent steigern wird. Die Umstellung auf umweltfreundliche Energiequellen, wie Solar- und Windenergie sowie Elektrofahrzeuge, wird voraussichtlich zusätzliche 1,7 Prozent bringen. Die Verbraucherausgaben, insbesondere in den Bereichen Reisen und Essen, werden voraussichtlich 0,4 Prozent beitragen, während andere Sektoren zusammen weitere 0,7 Prozent beisteuern. Im krassen Gegensatz dazu belasten der Immobiliensektor, durch beispielsweise den hochverschuldeten Baukonzern Evergrande, und die damit verbundenen Branchen das BIP-Wachstum derzeit mit 1,4 Prozent.2
Nimmt man diese Elemente zusammen, so wird das gesamte BIP-Wachstum für China im Jahr 2024 auf etwa 4,7 Prozent geschätzt. Die Prognosen für 2025 deuten auf einen möglichen Rückgang auf 4,5 Prozent hin.3 Diese voraussichtliche Verlangsamung kann auf das "Gesetz der grossen Zahlen" zurückgeführt werden. Dieses besagt, dass sich die Wachstumsrate natürlich verlangsamt, wenn die Basis der Wirtschaft grösser wird.
BYD revolutioniert die Automobil-Branche
BYD ist aktuell eine revolutionäre Kraft in der Elektrofahrzeugindustrie - nicht nur in China, sondern auch auf globaler Ebene. Als weltweit grösster Verkäufer von Elektrofahrzeugen4 bietet BYD eine breite Palette von Fahrzeugen an, von Basismodellen ab 9.000 USD bis hin zu Premiummodellen für 300.000 USD.5 Die Produktpalette umfasst sowohl reine Elektro- als auch Hybridfahrzeuge, so dass die Verbraucher die Möglichkeit haben, je nach ihren Vorlieben zu wählen.
Was BYD auszeichnet, ist die Strategie einer kontinuierlichen Verbesserung der Fahrzeugqualität und -leistung bei gleichzeitiger Kostensenkung. In diesem Jahr hat BYD ein innovatives Hybridfahrzeug vorgestellt, das mit einer Tankfüllung bis zu 2.000 Kilometer weit fahren kann, was der Strecke von New York nach Miami entspricht, und das zu einem Einstiegspreis von nur 14.000 USD. Diese Preisstrategie positioniert die Hybrid- und reinen Elektroautos von BYD als erschwinglichere Alternativen zu herkömmlichen kraftstoffbetriebenen Fahrzeugen, was die Verbreitung von Elektroautos auf dem chinesischen Markt weiter vorantreiben dürfte.
Das Verkaufsvolumen von BYD, mit fast drei Millionen verkauften E-Fahrzeugen im letzten Jahr, verschafft dem Unternehmen einen erheblichen Grössenvorteil. Dieser Grössenvorteil kommt nicht nur der Forschung und Entwicklung (F&E) zugute, insbesondere im Bereich der Batterietechnologie, sondern auch dem Marketing, das Skaleneffekte ermöglicht, die zur Erschwinglichkeit der Produkte beitragen. Entgegen der Meinung, dass niedrige Lohnkosten der Hauptgrund für die Wettbewerbsfähigkeit chinesischer Produkte sind, ist es die Grösse der Produktion, die eine entscheidende Rolle bei der Kostensenkung spielt.
Der Anstieg des Verkaufsvolumens von BYD in China um 43 Prozent im letzten Jahr auf Kosten grosser Konkurrenten wie Volkswagen, Toyota, Honda und Changan6 unterstreicht die sich verändernde Dynamik in der Automobilindustrie. Der Aufstieg lokaler Marken mit technologischem Vorsprung bei E-Fahrzeugen verändert die Marktanteile, insbesondere auf dem wichtigen chinesischen Automarkt, der jährlich ein Drittel der weltweiten Autoverkäufe ausmacht.7 Die Grösse von BYD in China festigt nicht nur den heimischen Marktanteil, sondern bietet auch ein Sprungbrett für die internationale Expansion. Der Grössenvorteil des Unternehmens erleichtert den Eintritt in Exportmärkte, insbesondere in Regionen ohne starke einheimische Automarken, wie Australien, Israel, Russland, den Nahen Osten, Lateinamerika und Südostasien.
Die brodelnde Transformation
Die Entwicklung von BYD in der Elektroautoindustrie ist ein Beleg für die allgemeinen politischen Ziele Chinas. Analog zum bewährten Grundsatz "Don´t fight the Fed", sollte man auch bei der chinesischen Politik vorgehen. Die allgemeine Politik der Regierung zielt darauf ab, sich nicht zu sehr auf den Immobiliensektor zu verlassen, der für ein unbegrenztes Wachstum ungeeignet ist, und stattdessen die Entwicklung sauberer Energien und der Digitalisierung voranzutreiben. Im Inland gibt es einen erheblichen Antrieb für technologische Innovationen, insbesondere in den Bereichen Digitalisierung, Künstliche Intelligenz und autonomes Fahren, die alle von der Regierung stark unterstützt werden.
Auch wenn es schwierig ist, einen genauen Zeitplan für den in China stattfindenden Wandel vorherzusagen, ist GAM Investments der Meinung, dass er die Grundlage für künftiges Wirtschaftswachstum bildet und sich die Auswirkungen in den kommenden Jahren zeigen werden.
1 Quelle: CLSA.
2 Quelle: KKR, Stand: April 2024. https://www.kkr.com/content/dam/kkr/insights/pdf/thoughts-from-the-road-china-april-2024.pdf
3 Quelle: KKR, Stand: April 2024. https://www.kkr.com/content/dam/kkr/insights/pdf/thoughts-from-the-road-china-april-2024.pdf
4 Quelle: Bloomberg, GAM, Stand: 1. März 2024.
5 Quelle: Bloomberg, BYD, GAM.
6Quelle: CarNewsChina.com
7Quelle: Bloomberg, BYD, GAM.
2 Quelle: KKR, Stand: April 2024. https://www.kkr.com/content/dam/kkr/insights/pdf/thoughts-from-the-road-china-april-2024.pdf
3 Quelle: KKR, Stand: April 2024. https://www.kkr.com/content/dam/kkr/insights/pdf/thoughts-from-the-road-china-april-2024.pdf
4 Quelle: Bloomberg, GAM, Stand: 1. März 2024.
5 Quelle: Bloomberg, BYD, GAM.
6Quelle: CarNewsChina.com
7Quelle: Bloomberg, BYD, GAM.
Wichtige Angaben und Informationen
Die hierin enthaltenen Informationen dienen nur zu Informationszwecken und sind nicht als Anlageberatung zu verstehen. Die hierin enthaltenen Meinungen und Einschätzungen können sich ändern und spiegeln die Sichtweise von GAM im aktuellen wirtschaftlichen Umfeld wider. Es wird keine Haftung für die Richtigkeit und Vollständigkeit der hierin enthaltenen Informationen übernommen. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Indikator für aktuelle oder zukünftige Trends. Die erwähnten Finanzinstrumente dienen lediglich der Veranschaulichung und sind nicht als direktes Angebot, Anlageempfehlung oder Anlageberatung oder als Aufforderung zur Investition in ein Produkt oder eine Strategie von GAM zu verstehen. Die Erwähnung eines Wertpapiers stellt keine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf dieses Wertpapiers dar. Die aufgeführten Wertpapiere wurden aus dem von den Portfoliomanagern abgedeckten Wertpapieruniversum ausgewählt, um dem Leser ein besseres Verständnis der dargestellten Themen zu ermöglichen. Die aufgeführten Wertpapiere werden nicht notwendigerweise von den Portfoliomanagern gehalten und stellen auch keine Empfehlungen der Portfoliomanager dar. Die hier beschriebenen spezifischen Investitionen stellen nicht alle Investitionsentscheidungen des Managers dar. Der Leser sollte nicht davon ausgehen, dass die identifizierten und diskutierten Anlageentscheidungen gewinnbringend waren oder sein werden. Die hierin enthaltenen Verweise auf spezifische Anlageempfehlungen dienen lediglich der Veranschaulichung und sind nicht notwendigerweise repräsentativ für Anlagen, die in der Zukunft getätigt werden. Es wird keine Garantie oder Zusicherung gegeben, dass die Anlageziele erreicht werden. Der Wert von Anlagen kann sowohl steigen als auch fallen. Die Anleger könnten ihre Anlagen ganz oder teilweise verlieren.
Der MSCI China Index erfasst große und mittelgroße Unternehmen aus den Bereichen chinesische A-Aktien, H-Aktien, B-Aktien, Red Chips, P-Chips und ausländische Notierungen (z. B. ADRs). Mit 657 Konstituenten deckt der Index etwa 85 % des chinesischen Aktienuniversums ab. Derzeit umfasst der Index Large Cap A- und Mid Cap A-Aktien, die mit 20 % ihrer um den Streubesitz bereinigten Marktkapitalisierung vertreten sind. Verweise auf Indizes und Benchmarks sind hypothetische Darstellungen von Gesamtrenditen und spiegeln nicht die Wertentwicklung einer tatsächlichen Anlage wider. Anleger können nicht in Indizes investieren, die nicht den Abzug der Gebühren des Anlageverwalters oder anderer Handelskosten widerspiegeln. Solche Indizes werden nur zu Illustrationszwecken zur Verfügung gestellt. Indizes werden nicht verwaltet und es fallen keine Verwaltungsgebühren, Transaktionskosten oder andere mit einer Anlagestrategie verbundene Kosten an. Daher sind Vergleiche mit Indizes nur bedingt möglich. Es kann nicht garantiert werden, dass ein Portfolio einem bestimmten Index oder einer Benchmark entspricht oder diese übertrifft.
Die vorstehenden Ausführungen enthalten zukunftsgerichtete Aussagen zu den Zielen, Möglichkeiten und der künftigen Entwicklung der Märkte im Allgemeinen. Zukunftsgerichtete Aussagen können durch die Verwendung von Worten wie "glauben", "erwarten", "vorhersehen", "sollten", "geplant", "geschätzt", "potenziell" und ähnlichen Begriffen gekennzeichnet sein. Beispiele für zukunftsgerichtete Aussagen sind u.a. Schätzungen in Bezug auf die Finanzlage, die Betriebsergebnisse und den Erfolg oder Misserfolg einer bestimmten Anlagestrategie. Sie unterliegen verschiedenen Faktoren, einschließlich, aber nicht beschränkt auf allgemeine und lokale wirtschaftliche Bedingungen, Veränderungen des Wettbewerbs innerhalb bestimmter Branchen und Märkte, Änderungen der Zinssätze, Änderungen in der Gesetzgebung oder Regulierung sowie andere wirtschaftliche, wettbewerbsbezogene, staatliche, regulatorische und technologische Faktoren, die sich auf die Geschäftstätigkeit eines Portfolios auswirken und dazu führen können, dass die tatsächlichen Ergebnisse erheblich von den prognostizierten Ergebnissen abweichen. Solche Aussagen sind zukunftsorientiert und beinhalten eine Reihe von bekannten und unbekannten Risiken, Ungewissheiten und anderen Faktoren, und dementsprechend können die tatsächlichen Ergebnisse erheblich von denen abweichen, die in solchen zukunftsorientierten Aussagen widergespiegelt oder in Erwägung gezogen werden. Potenzielle Anleger werden darauf hingewiesen, dass sie sich nicht auf zukunftsgerichtete Aussagen oder Beispiele verlassen sollten. Weder GAM noch eine seiner Tochtergesellschaften oder Direktoren noch eine andere natürliche oder juristische Person übernimmt eine Verpflichtung, zukunftsgerichtete Aussagen aufgrund neuer Informationen, späterer Ereignisse oder anderer Umstände zu aktualisieren. Alle hierin gemachten Aussagen beziehen sich nur auf das Datum, an dem sie gemacht wurden.
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Der MSCI China Index erfasst große und mittelgroße Unternehmen aus den Bereichen chinesische A-Aktien, H-Aktien, B-Aktien, Red Chips, P-Chips und ausländische Notierungen (z. B. ADRs). Mit 657 Konstituenten deckt der Index etwa 85 % des chinesischen Aktienuniversums ab. Derzeit umfasst der Index Large Cap A- und Mid Cap A-Aktien, die mit 20 % ihrer um den Streubesitz bereinigten Marktkapitalisierung vertreten sind. Verweise auf Indizes und Benchmarks sind hypothetische Darstellungen von Gesamtrenditen und spiegeln nicht die Wertentwicklung einer tatsächlichen Anlage wider. Anleger können nicht in Indizes investieren, die nicht den Abzug der Gebühren des Anlageverwalters oder anderer Handelskosten widerspiegeln. Solche Indizes werden nur zu Illustrationszwecken zur Verfügung gestellt. Indizes werden nicht verwaltet und es fallen keine Verwaltungsgebühren, Transaktionskosten oder andere mit einer Anlagestrategie verbundene Kosten an. Daher sind Vergleiche mit Indizes nur bedingt möglich. Es kann nicht garantiert werden, dass ein Portfolio einem bestimmten Index oder einer Benchmark entspricht oder diese übertrifft.
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