Catastrophe Bonds: Outlook 2026
Dezember 2025 | MariaGiovanna Guatteri | Weilong Su | Dr Rom Aviv
Nach der starken Performance von Katastrophenanleihen (Cat Bonds) in den Jahren 2023 bis 2025 fragen sich Investoren zweifellos, ob diese weiterhin eine attraktive Investitionsmöglichkeit darstellen.
Die kurze Antwort lautet: Ja. Wir glauben, dass der Katastrophenanleihemarkt weiterhin ein attraktives Risiko-Rendite-Verhältnis bietet. Die in den Jahren 2023 bis 2024 beobachteten erhöhten Spreads spiegelten in erster Linie die Neubewertung nach dem Hurrikan „Ian“ und den anschliessenden Anstieg der Risikoprämien auf dem gesamten Versicherungsmarkt wider. Diese Neubewertungsphase, die historisch gesehen auf hohe Branchenverluste folgt, führt in der Regel zu einer verbesserten Marktdisziplin, besseren strukturellen Bedingungen und einer qualitativ hochwertigeren Risikoselektion.
Obwohl sich die Spreads seitdem abgeschwächt haben, weisen Katastrophenanleihen weiterhin Eigenschaften auf, die nach wie vor sehr attraktiv sind – darunter geringe Volatilität, kurze Laufzeit und minimales Kontrahentenrisiko. Über ihre nachweislich seit Langem etablierte geringe Korrelation zu traditionellen Assetklassen hinaus bieten Katastrophenanleihen eine Kombination von Eigenschaften, die in der heutigen Welt der festverzinslichen Wertpapiere immer seltener zu finden sind. Empirisch entsprechen die Ausfallraten von Katastrophenanleihen denen, die im risikoärmsten Segment des Hochzinsuniversums zu beobachten sind (Ausfallraten von ca. 80 bis 100 Basispunkten; dies entspricht einem Rating von BB+). Trotz der Spread-Kompression bleibt die Risikoprämie für Katastrophenanleihen jedoch deutlich höher als die durchschnittliche Risikoprämie für US-Hochzinsanleihen mit einer Laufzeit von ein bis drei Jahren.
Zusammenfassend lässt sich sagen, dass Katastrophenanleihen auch nach der starken Rallye der letzten Jahre weiterhin überzeugende, unkorrelierte Erträge mit einem attraktiven risikobereinigten Renditeprofil im Vergleich zu anderen Segmenten des Rentenuniversums bieten.
Welche Lehren haben wir aus dem Jahr 2025 gezogen und lassen sich diese auf das Jahr 2026 übertragen?
Das Jahr 2025 war ein weiterer Beleg für eine Erkenntnis, die in unserer Assetklasse seit Langem gilt: Wir glauben, dass Geduld und Disziplin wichtige Faktoren für die Erzielung nachhaltiger Alpha-Renditen sind.
Saisonale Hurrikanprognosen bieten nur begrenzte Erkenntnisse – disziplinierte langfristige Modellierung führt zu Ergebnissen.
Das Jahr 2025 hat erneut gezeigt, dass saisonale Hurrikanprognosen als Investitionssignale nur von begrenztem Wert sind. Erstens wies die Hurrikansaison des Jahres 2025 unterdurchschnittliche Merkmale auf – im Gegensatz zu der von den meisten saisonalen Prognosen vorhergesagten erhöhten Aktivität. Trotz kontinuierlicher Fortschritte in den Bereichen Technologie, Datenwissenschaft und Künstliche Intelligenz bleiben kurzfristige Prognosen als Investitionssignale von Natur aus volatil und unzuverlässig. Zweitens: Selbst wenn solche Prognosen durchweg zutreffend wären – und selbst wenn die Anzahl der Stürme deutlich unter dem Durchschnitt läge –, wäre die Korrelation mit den versicherten Schäden möglicherweise immer noch begrenzt. So wurden beispielsweise in der Saison 1992 nur vier Hurrikane registriert, doch der erste davon, Hurrikan „Andrew“, verursachte in Florida beispiellose versicherte Schäden. Die Beibehaltung einer mittel- bis langfristigen Perspektive, die auf robusten Modellen und einem disziplinierten Portfoliomanagement basiert, bietet weiterhin einen weitaus konsistenteren und evidenzbasierten Ansatz zur Erzielung von Renditen.
Sekundäre Gefahren erfordern eine grössere analytische Genauigkeit und Vorsicht.
Bei Investitionen in Anleihen, die sekundären Gefahren ausgesetzt sind, einschliesslich Waldbrandrisiken, ist besondere Vorsicht geboten, wie sich auch im Jahr 2025 wieder gezeigt hat. Im Falle von Waldbränden bleiben die endgültigen Schadensausfälle oft ungewiss, selbst wenn die Ereignisse deterministisch erscheinen – insbesondere solche, die durch menschliche Aktivitäten verursacht werden und bei denen die haftbaren Stellen identifiziert werden können –, da die Regressverfahren, in denen die Versicherer eine Entschädigung von den verantwortlichen Dritten einfordern, langwierig und unvorhersehbar sind. Im Gegensatz zu den Mechanismen für das Schadenmanagement und die Schadenregulierung bei etablierteren Gefahren fehlt es bei Regressverfahren an einem standardisierten Rahmen, und sie können sich über mehrere Jahre hinziehen, was eine genaue Erfassung in stochastischen Modellen erschwert.
Sekundäre Gefahren wie Überschwemmungen und schwere konvektive Stürme weisen ebenfalls eine höhere Modellvariabilität und Datensensitivität auf als Spitzengefahren wie Hurrikane in den USA, was zu einer grösseren Modellunsicherheit führt und einen konservativen Ansatz erforderlich macht. Sofern keine ausreichende zusätzliche Risikoprämie durch die sekundäre Gefährdung bereitgestellt wird, konzentrieren wir uns bewusst auf die letztgenannte Risikokategorie, bei der die Modellkomplexität und die empirische Erfahrung eine grössere Zuverlässigkeit bieten.
Welche Chancen bieten sich für die Strategie und die Assetklasse im Jahr 2026?
Der Markt für Katastrophenanleihen dürfte weiter wachsen, da neue Sponsoren, Gefahren, Gebiete und Strukturen hinzukommen werden. Diese Entwicklung wird Investoren eine verbesserte Diversifizierung, eine optimierte Portfoliostruktur und zusätzliche Handelsmöglichkeiten bieten.
Allgemeiner betrachtet wächst und innoviert der ILS-Markt und dehnt sich auf neue Geschäftsbereiche wie Cyberversicherungen, Unfall-, Lebens- und Krankenversicherungen sowie parametrische Lösungen aus, ebenso wie auf neue investierbare Strukturen und Vehikel innerhalb des Bereichs der Sachkatastrophenversicherungen. Die Entwicklung dieser Teilsegmente und die allgemeine Expansion von ILS könnten Managern und Investoren ein erhebliches Potenzial für skalierbares und profitables Wachstum bieten.
Aus Sicht des Fondsmanagements wird das Jahr 2026 für unsere Katastrophenanleihestrategie ein Jahr des disziplinierten, sorgfältigen Managements und des aktiven Handels bleiben.
Alternatives Rückversicherungskapital der Jahre 2002 bis Q2 2025
Quelle: Aon Securities ILS-Jahresbericht, Stand: September 2025.
Im Bereich der Geschäftsentwicklung sind wir weiterhin bestrebt, kontinuierlich neue Produktideen zu entwickeln und Chancen im ILS-Bereich zu identifizieren, um unsere Plattform weiter auszubauen und unseren Kunden profitable Investitionslösungen anzubieten. ILS-Manager wie wir, die Zugang zu einer breiten Palette von Risiken in einem sich wandelnden Risikoumfeld haben, sind im Vorteil, da sie potenzielle Chancen für optimierte risikobereinigte Renditen und Diversifizierung besser nutzen können.
GAM arbeitet mit Swiss Re zusammen, um seine ILS-Strategien gemeinsam zu verwalten.