Jian Shi Cortesi, Investment Director Asia/China Growth Equities di GAM Investments, discute il possibile impatto di una guerra commerciale statunitense sulle esportazioni e sul mercato azionario cinese.
18 febbraio 2025
Con la rielezione di Donald Trump a presidente degli Stati Uniti, sono aumentate le preoccupazioni per i mercati emergenti, in particolare per la Cina. Tuttavia, contrariamente a quanto si pensa, durante l'ultima presidenza Trump le esportazioni e i titoli azionari cinesi hanno registrato performance eccezionali, con un aumento del mercato azionario cinese del 100% nel corso del suo primo mandato.
Perché le esportazioni cinesi sono aumentate dopo la prima guerra commerciale?
Il grafico 1 qui di seguito, mostra la bilancia commerciale cinese. Nel 2018, l'avanzo commerciale mensile della Cina è stato di circa 200 miliardi di renminbi cinese (CNY), con una crescita fino a 600 miliardi di Yuan entro il 2024. Nonostante la tariffa del 25% imposta dagli Stati Uniti, l'avanzo commerciale della Cina ha continuato a crescere. Dal 2018, i livelli delle esportazioni cinesi sono quasi raddoppiati, anche con i dazi statunitensi. Qual è la ragione di questo risultato?
Grafico 1: Bilancia commerciale cinese (CNY)
Fonte: Bloomberg, GAM, al 31 dicembre 2024. Le opinioni sono quelle del gestore e sono soggette a variazioni.
Innanzitutto, gli Stati Uniti sono solo una parte del mercato di esportazione cinese, e sono diventati una parte ancora più piccola dopo l'imposizione dei dazi. La maggior parte delle vendite delle aziende cinesi non sono dirette verso gli Stati Uniti o l'Europa. Piuttosto, la fetta più grande di esposizione alle vendite per le aziende cinesi è quella interna alla Cina, che si stima rappresenterà l'86% nel 2024.1 Ad esempio, i prodotti di consumo cinesi sono venduti principalmente in Cina e le società informatiche cinesi generano la maggior parte delle loro vendite a livello nazionale, con solo una piccola parte proveniente da altri paesi.
Negli ultimi sei anni, la Cina ha iniziato a esportare in molti altri paesi, soprattutto nei mercati emergenti, e questo segmento è in rapida crescita. Le aziende cinesi hanno diversificato la loro base di clienti in questo periodo, incrementando le vendite nei paesi al di là degli Stati Uniti. La categoria che sta crescendo più rapidamente è il segmento dei mercati emergenti. In considerazione di ciò, il rischio diretto di un calo delle entrate delle aziende cinesi a causa dei dazi statunitensi è relativamente basso. Inoltre, le esportazioni dalla Cina verso gli Stati Uniti vengono reindirizzati, infatti, abbiamo notato che i prima vengono inviati in Vietnam o in India, dove si aggiungono alcuni componenti o viene rifatto l'imballaggio, per poi essere spediti negli Stati Uniti. Questo a dimostrazione del fatto che i dazi non portano necessariamente a un calo delle esportazioni, perché le persone trovano modi creativi per aggirarli.
Perché le azioni cinesi sono aumentate del 100% durante la prima presidenza Trump
Durante l'ultima presidenza Trump e la relativa guerra commerciale, le azioni cinesi sono aumentate del 100%. Il picco dell'indice MSCI China è stato nel 2021, quando Trump ha terminato la sua presidenza. Perché le azioni cinesi sono aumentate del 100% durante questo periodo?
Nel 2020 non c'è stata solo la guerra commerciale, ma anche la pandemia di Covid-19. Nonostante questi due significativi eventi macroeconomici negativi, il valore delle azioni cinesi è raddoppiato. La prima ragione di ciò è rappresentata dalle basse valutazioni. Quando Trump è diventato presidente nel 2017, le azioni cinesi venivano scambiate a valutazioni molto basse, il che ha posto solide basi. Attualmente, stiamo di nuovo osservando la Cina con valutazioni molto basse.
Il secondo fattore è l'ampia liquidità globale. Durante i quattro anni del primo mandato di Trump, c'è stata molta liquidità globale che è confluita in azioni, reddito fisso e altre classi d’investimento. Questo è stato positivo non solo per gli asset globali, ma anche per quelli cinesi. Ci aspettiamo di nuovo un'ampia liquidità sotto l’attuale presidenza di Trump.
Il terzo motivo è la politica interna. Per le azioni cinesi, la politica interna conta molto più dei fattori esterni. Durante l'ultima presidenza Trump, la Cina ha avuto politiche molto favorevoli e ora abbiamo di nuovo uno scenario simile. Per questi motivi, siamo abbastanza ottimisti. Anche se non prevediamo un altro aumento del 100% durante i prossimi quattro anni di presidenza Trump, la semplice logica secondo cui i dazi statunitensi avranno un impatto negativo sulle azioni cinesi, a nostro avviso è errata. Catalizzatore: la tecnologia cinese diventa visibile.
Il catalizzatore chiave per le azioni cinesi è la visibilità della tecnologia
Il catalizzatore chiave per le azioni cinesi è la visibilità della tecnologia, che sposta la percezione degli investitori dal rischio all'opportunità. Le recenti notizie su DeepSeek sono significative, in quanto evidenziano la leadership della Cina in varie tecnologie.
DeepSeek offre agli investitori internazionali visibilità sull'intelligenza artificiale (IA) cinese, precedentemente trascurata. Infatti, aziende come Alibaba, Baidu, Tencent e ByteDance hanno fatto progressi significativi nei modelli di IA. La concorrenza tra i grandi modelli linguistici (LML) cinesi li renderà più potenti ed efficienti in termini di costi, posizionando potenzialmente le aziende cinesi come leader nell'IA, in modo simile all'industria cinese dei veicoli elettrici (EV).
DeepSeek sposta l'attenzione degli investitori dai rischi al potenziale, soprattutto in considerazione dello sconto di valutazione2 rispetto ai concorrenti statunitensi. Mentre DeepSeek è stata è stata ampiamente seguita a causa del suo impatto sui brand statunitensi, altre aziende cinesi sono state leader in diverse innovazioni tecnologiche. Ad esempio, DJI detiene il 70% della quota di mercato globale nella tecnologia dei droni. Le esportazioni cinesi di auto elettriche sono aumentate dal 2020, grazie a veicoli di alta qualità e a prezzi competitivi. La Cina è anche all'avanguardia nel settore delle ferrovie ad alta velocità e dell'energia pulita, con l'80-90% della catena di fornitura solare con sede in Cina e il 60% dell'energia rinnovabile che dovrebbe essere generata nel paese entro tre anni. Aziende come Unitree stanno realizzando robot avanzati, tra cui cani robot da 3.000 dollari e robot umanoidi. Nell'intelligenza artificiale, la Cina detiene il maggior numero di brevetti a livello globale, con aziende come Alibaba, Tencent, Baidu e ByteDance che lanciano modelli avanzati. La Cina è anche leader nella ricerca sull'informatica quantistica e ha una propria stazione spaziale. La Cina sta recuperando terreno nel settore dei semiconduttori, con la recente GPU di Huawei che ha raggiunto il 60% della capacità di Nvidia. Questi progressi, parte del piano “Made in China”, non sono ancora ben noti agli investitori internazionali, ma a nostro avviso contribuiscono tutti a creare significative opportunità di investimento.
Jian Shi Cortesi gestisce le strategie azionarie Cina e Asia di GAM Investments.
1Fonte: Goldman Sachs al 31 dicembre 2024.
2L’indice MSCI China ha un forward P/E ratio e un P/B ratio pari a 1.41. Fonte: Bloomberg, MSCI, al 31 dicembre 2024. Fonte: Bloomberg, MSCI, al 31 dicembre 2024.
2L’indice MSCI China ha un forward P/E ratio e un P/B ratio pari a 1.41. Fonte: Bloomberg, MSCI, al 31 dicembre 2024. Fonte: Bloomberg, MSCI, al 31 dicembre 2024.
Avvertenze e informazioni importanti
Le informazioni contenute nel presente documento sono fornite a titolo puramente informativo e non costituiscono una consulenza di investimento. Le opinioni e le valutazioni contenute nel presente documento possono cambiare e riflettono il punto di vista di GAM nell'attuale contesto economico. Non si assume alcuna responsabilità per l'accuratezza e la completezza delle informazioni contenute nel presente documento. I risultati passati non sono un indicatore delle tendenze attuali o future. Gli strumenti finanziari citati sono forniti a scopo puramente illustrativo e non devono essere considerati un'offerta diretta, una raccomandazione di investimento o una consulenza di investimento o un invito a investire in qualsiasi prodotto o strategia di GAM. Il riferimento a un titolo non costituisce una raccomandazione ad acquistare o vendere quel titolo. I titoli elencati sono stati selezionati dall'universo dei titoli coperti dai gestori di portafoglio per aiutare il lettore a comprendere meglio i temi presentati. I titoli inclusi non sono necessariamente detenuti da alcun portafoglio né rappresentano alcuna raccomandazione da parte dei gestori di portafoglio. Gli investimenti specifici qui descritti non rappresentano tutte le decisioni di investimento prese dal gestore. Il lettore non deve presumere che le decisioni di investimento identificate e discusse siano o saranno redditizie. I riferimenti a specifici consigli di investimento forniti nel presente documento sono solo a scopo illustrativo e non sono necessariamente rappresentativi di investimenti che verranno effettuati in futuro. Non si garantisce né si dichiara che gli obiettivi di investimento saranno raggiunti. Il valore degli investimenti può diminuire o aumentare. Gli investitori potrebbero perdere una parte o la totalità dei loro investimenti.
L'indice MSCI AC World è un indice azionario che cattura la rappresentazione delle grandi e medie capitalizzazioni in 23 Paesi dei Mercati Sviluppati (DM) e 24 dei Mercati Emergenti (EM). Con 2.921 componenti, l'indice copre circa l'85% dell'insieme di opportunità azionarie investibili a livello globale. L'indice S&P 500 è un indice azionario che tiene conto delle 500 maggiori società quotate in borsa negli Stati Uniti. I riferimenti a indici e benchmark sono illustrazioni ipotetiche di rendimenti aggregati e non riflettono la performance di alcun investimento reale. Gli investitori non possono investire in indici che non riflettono la deduzione delle commissioni del gestore degli investimenti o altre spese di negoziazione. Tali indici sono forniti solo a scopo illustrativo. Gli indici non sono gestiti e non prevedono commissioni di gestione, costi di transazione o altre spese associate a una strategia di investimento. Pertanto, i confronti con gli indici hanno dei limiti. Non è possibile garantire che un portafoglio corrisponda o superi un particolare indice o benchmark.
Questo articolo contiene dichiarazioni previsionali relative agli obiettivi, alle opportunità e alla performance futura del mercato statunitense in generale. Le dichiarazioni previsionali possono essere identificate dall'uso di parole come “credere”, “aspettarsi”, “anticipare”, “dovrebbe”, “pianificato”, “stimato”, “potenziale” e altri termini simili. Esempi di dichiarazioni previsionali sono, a titolo esemplificativo e non esaustivo, le stime relative alle condizioni finanziarie, ai risultati delle operazioni e al successo o meno di una particolare strategia di investimento. Tutte sono soggette a vari fattori, tra cui, a titolo esemplificativo, le condizioni economiche generali e locali, l'evoluzione dei livelli di concorrenza all'interno di determinati settori e mercati, le variazioni dei tassi d'interesse, le modifiche legislative o regolamentari e altri fattori economici, competitivi, governativi, normativi e tecnologici che influenzano le operazioni di un portafoglio e che potrebbero far sì che i risultati effettivi differiscano materialmente dai risultati previsti. Tali dichiarazioni sono di natura previsionale e comportano una serie di rischi noti e ignoti, incertezze e altri fattori e, di conseguenza, i risultati effettivi potrebbero differire materialmente da quelli riflessi o contemplati in tali dichiarazioni previsionali. Si invitano i potenziali investitori a non fare eccessivo affidamento su qualsiasi dichiarazione o esempio di previsione.Nessuno di GAM o delle sue società affiliate o principali, né nessun altro individuo o entità si assume l'obbligo di aggiornare le dichiarazioni previsionali a seguito di nuove informazioni, eventi successivi o altre circostanze. Tutte le dichiarazioni contenute nel presente documento si riferiscono esclusivamente alla data in cui sono state rilasciate.
La presente divulgazione non costituisce in alcun modo una rinuncia o una limitazione dei diritti che una persona può avere ai sensi di tali leggi e/o regolamenti.
Nel Regno Unito, questo materiale è stato emesso e approvato da GAM London Ltd, 8 Finsbury Circus, London EC2M 7GB, autorizzata e regolamentata dalla Financial Conduct Authority.
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L'indice MSCI AC World è un indice azionario che cattura la rappresentazione delle grandi e medie capitalizzazioni in 23 Paesi dei Mercati Sviluppati (DM) e 24 dei Mercati Emergenti (EM). Con 2.921 componenti, l'indice copre circa l'85% dell'insieme di opportunità azionarie investibili a livello globale. L'indice S&P 500 è un indice azionario che tiene conto delle 500 maggiori società quotate in borsa negli Stati Uniti. I riferimenti a indici e benchmark sono illustrazioni ipotetiche di rendimenti aggregati e non riflettono la performance di alcun investimento reale. Gli investitori non possono investire in indici che non riflettono la deduzione delle commissioni del gestore degli investimenti o altre spese di negoziazione. Tali indici sono forniti solo a scopo illustrativo. Gli indici non sono gestiti e non prevedono commissioni di gestione, costi di transazione o altre spese associate a una strategia di investimento. Pertanto, i confronti con gli indici hanno dei limiti. Non è possibile garantire che un portafoglio corrisponda o superi un particolare indice o benchmark.
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La presente divulgazione non costituisce in alcun modo una rinuncia o una limitazione dei diritti che una persona può avere ai sensi di tali leggi e/o regolamenti.
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