Private equity: da nicchia a necessità

Kevin Moss, President e Portfolio Manager di Liberty Street Advisors (LSA), Inc., considera il private equity – e in particolare il venture capital in fase avanzata – come un'opportunità ad alto potenziale per gli investitori alla ricerca di una crescita a lungo termine, soprattutto in un mercato in cui le aziende restano private più a lungo e crescono rapidamente prima di arrivare ai mercati pubblici.

31 luglio 2025

I mercati privati sono cambiati radicalmente negli ultimi vent’anni, così come il modo in cui vi accediamo. Ho iniziato la mia carriera nei mercati azionari pubblici prima di passare al private equity, e infine alla strategia che gestisco oggi: il venture capital in fase avanzata (VC). È un ambito su cui mi concentro da oltre un terzo della mia carriera.

La nostra strategia Private Shares è progettata per offrire agli investitori accesso ad aziende private in fase avanzata e ad alta crescita: imprese ben oltre la fase di startup, che generano ricavi significativi e sono sostenute da investitori istituzionali sofisticati. In un’altra epoca, molte di queste aziende sarebbero già state quotate. Oggi scelgono di rimanere private più a lungo, ed è proprio lì che vediamo l’opportunità.

Perché i mercati privati, e perché ora?

Grafico 1: Aziende tecnologiche dalla fondazione all’IPO (anno IPO)

Stiamo assistendo a un cambiamento fondamentale nei mercati dei capitali. Le aziende rimangono private più a lungo, in media per 12 anni e in alcuni casi fino a 20¹. Di conseguenza, gran parte dell’innovazione e della creazione di valore che un tempo avvenivano nei mercati pubblici oggi si verificano dietro porte chiuse. Questo cambiamento strutturale sta rimodellando il panorama degli investimenti. Oggi oltre il 75% delle aziende statunitensi con ricavi superiori a 100 milioni di USD è detenuto privatamente². Molte di queste realtà stanno guidando l’innovazione in settori come intelligenza artificiale (AI), cybersicurezza, fintech e tecnologia sanitaria, pur restando in mani private.

A nostro avviso, affidarsi esclusivamente ai mercati pubblici potrebbe significare perdere alcune delle opportunità di crescita più interessanti del prossimo decennio. Questo rappresenta al tempo stesso una sfida e un’opportunità: come accedere a queste aziende prima che si quotino, o nel caso in cui non si quotino affatto?

Ed è qui che entra in gioco la nostra strategia. Miriamo a colmare questo divario, offrendo accesso a un portafoglio diversificato di aziende private in fase avanzata con modelli di business consolidati, team di gestione solidi e percorsi chiari verso la liquidità. Queste aziende sono spesso sostenute da investitori istituzionali di primo livello e generano ricavi significativi, ben oltre la fase di avvio.

Un traguardo importante: Voyager Technologies

Un momento significativo è stato l'11 giugno 2025, quando Voyager Technologies, un’azienda statunitense specializzata in tecnologie spaziali e soluzioni per la sicurezza nazionale, ha debuttato con successo alla Borsa di New York (NYSE) con il ticker VOYG. L’offerta pubblica iniziale (IPO) ha raccolto 382,8 milioni di USD, con le azioni che hanno più che raddoppiato il loro valore nel primo giorno di contrattazioni, portando la valutazione della società a 3,8 miliardi di USD³. Il nostro prezzo di acquisto era di 29,21 USD, l’IPO è stata prezzata a 31 USD e ha aperto a 69,75 USD chiudendo a 56,48 USD⁴.

Questo è stato un ottimo esempio di come dovrebbero funzionare i nostri investimenti, e il primo di molti exit previsti per la nostra strategia. Convalida il nostro approccio: sostenere aziende innovative negli ultimi round di finanziamento privati.

Il miglior investimento e la perdita più difficile

Siamo orgogliosi di tutti i nostri investimenti, ognuno con la propria storia. Tuttavia, uno dei più importanti è stato Marqeta, una società di pagamenti. Il nostro primo investimento è stato a circa 2 USD per azione. Durante il Covid, le valutazioni sono salite e Marqeta ha raggiunto prima i 13 USD e poi i 40 USD. Abbiamo effettuato l’uscita in più fasi, vendendo l’ultima tranche dopo l’IPO a metà dei 20 USD. Un rendimento solido e un ottimo esempio di esecuzione disciplinata.

L’investimento più impegnativo in questa strategia è stato Sungevity, un’azienda del settore solare. Nel 2016, i timori di una stretta normativa sul clean tech portarono al prosciugamento delle linee di credito, elemento fondamentale per le imprese solari ad alta intensità di capitale. Sungevity, come molti concorrenti, è fallita. Si trattava di una posizione significativa e una perdita dolorosa. La lezione appresa è stata quella di evitare aziende ad alta intensità di capitale fortemente dipendenti dal credito esterno. Un elevato consumo di cassa e un rischio di finanziamento rappresentano una combinazione pericolosa.

Come selezioniamo le opportunità

Una delle domande che ci vengono poste più spesso è: come troviamo queste opportunità? La risposta è semplice: le relazioni. Nel corso degli anni abbiamo costruito una rete fidata di imprenditori, venture capitalist, società di private equity e insider del settore tecnologico. Siamo anche molto selettivi. Evitiamo i settori binari – quelli con esiti incerti o elevato rischio normativo – e ci concentriamo su aziende con solidi fondamentali e sindacati di investitori credibili. L’universo investibile è ampio e presenta una pipeline solida, con circa 10 miliardi di dollari di deal flow annuale.

Otteniamo le opportunità sia tramite transazioni primarie che secondarie. Sul lato primario, siamo invitati ai round dai nostri partner VC e dalle società in portafoglio – attualmente 85 e in crescita. Manteniamo inoltre solide relazioni con banche come Goldman Sachs, Morgan Stanley e JP Morgan, che ci coinvolgono nelle operazioni di raccolta capitale. Sul lato secondario, collaboriamo strettamente con broker che sanno che siamo specializzati in transazioni private e ci forniscono un flusso costante di opportunità durante tutto l’anno.

Il nostro vantaggio

Siamo settorialmente agnostici per scelta. Crediamo che le tecnologie superino i confini tradizionali tra i settori, quindi ci concentriamo su aziende innovative che stanno rivoluzionando i rispettivi mercati. La diversificazione è un principio fondamentale per noi. Puntiamo a una distribuzione ampia tra le aziende in portafoglio, che solitamente coprono da 15 a 20 settori. Investiamo in modo continuo, costruendo esposizione attraverso diversi cicli di mercato e annate.

La nostra struttura evergreen ci offre anche, a nostro avviso, un vantaggio distintivo. A differenza dei veicoli di private equity tradizionali, il nostro modello consente un impiego continuo di capitale e liquidità trimestrale, rendendo i mercati privati più accessibili e più in linea con le esigenze degli investitori di oggi.

Guardando al futuro

Grafico 2: AUM globali degli alternativi e tassi di crescita per periodi

Grafico 3: La quota del private equity crescerà dal 35% nel 2023 al 41% nel 2029F

Gli AUM degli alternativi quasi raddoppieranno da 16,8 trilioni di USD tra il 2023 e il 2029

Nonostante un contesto macroeconomico talvolta complesso, riteniamo che la domanda di investimenti alternativi resti solida. Secondo Preqin, gli asset in gestione (AUM) negli alternativi sono destinati a quasi raddoppiare da 16,8 trilioni di USD tra il 2023 e il 2029. Durante questo periodo, la quota del private equity sugli alternativi complessivi dovrebbe passare dal 35% al 41%, avvicinandosi ai 12 trilioni di USD entro il 2029. Riteniamo che questa crescita rifletta un più ampio cambiamento nelle preferenze degli investitori verso strategie che offrano accesso differenziato all’innovazione, resilienza attraverso i cicli di mercato e creazione di valore a lungo termine.

Anche le tendenze di liquidità sono incoraggianti. Nel primo trimestre del 2025, l’attività di exit nel venture capital ha raggiunto il livello più alto dal quarto trimestre del 2021, con 52,6 miliardi di USD generati da 385 operazioni⁵ Sebbene l’incertezza legata ai dazi possa ritardare alcune quotazioni nel breve periodo, ci aspettiamo che fusioni e acquisizioni aziendali (M&A) e buyout guidati da fondi di private equity restino attivi per tutto il 2025. Allo stesso tempo, stiamo osservando uno dei backlog di IPO più interessanti degli ultimi anni, con aziende tecnologiche e innovative ad alte prestazioni, forte crescita e redditività. Con la riduzione della volatilità, ci aspettiamo un aumento delle offerte pubbliche nei prossimi trimestri.

Considerazioni finali

I mercati privati non sono più una nicchia; sono una necessità, secondo noi. Poiché sempre più aziende scelgono di rimanere private più a lungo, la capacità di accedervi prima dell’exit diventa una componente fondamentale della costruzione del portafoglio. Presso Liberty Street Advisors, siamo orgogliosi di collaborare con GAM per offrire questa opportunità agli investitori in Asia, Australia, Europa e oltre.

Il viaggio è appena cominciato, e siamo entusiasti per ciò che ci attende.

Kevin Moss, Managing Director di Liberty Street Advisors, Inc., gestisce la strategia Private Shares per GAM Investments.

Puoi scoprire di più su Liberty Street Advisors, i mercati privati e le opportunità nel venture capital in fase avanzata qui.

INFORMATIVA: Alcune aziende menzionate rappresentano partecipazioni attuali o passate. Partecipazione attuale: Voyager Technologies; partecipazioni passate: Marqeta e Sungevity.