“China se encuentra bien posicionada en estas áreas, impulsando la transición ecológica tanto a nivel nacional como internacional». Meera Patel, Senior Manager de Inversión Sostenible y Temática de GAM Investments, reflexiona sobre las últimas valoraciones en materia de sostenibilidad en los mercados emergentes”.
21 de mayo de 2025
Los mercados emergentes se enfrentan a una serie de retos y oportunidades. Por un lado, el impulso hacia la sostenibilidad está cobrando fuerza, impulsado tanto por iniciativas locales como por presiones globales. Por otro lado, estos mercados deben hacer frente a la volatilidad económica y a las limitaciones de infraestructura. En este marco, ¿cuál es el futuro de la sostenibilidad y cuáles son las oportunidades de inversión que se derivan de ella en los mercados emergentes?
La necesidad de sostenibilidad en los mercados emergentes viene impulsada por dos factores clave:
En primer lugar, las importantes y crecientes emisiones de carbono, de las que Asia (incluidos China y la India) contribuye con el 60 % de las emisiones mundiales totales1. Entre 2022 y 2023, las emisiones de la India y China crecieron un 8,2 % y un 4,9 %, respectivamente2.
Gráfico 1: Emisiones anuales de CO2 por región del mundo
Fuente: Global Carbon Budget (2024), Our World in Data: https://ourworldindata.org/co2-emissions, a enero de 2024. Las opiniones son las del gestor y están sujetas a cambios.
Nota: Se incluyen las emisiones procedentes de combustibles fósiles y de la industria, pero no las emisiones derivadas del cambio de uso del suelo. La aviación y el transporte marítimo internacionales se incluyen como entidades separadas, ya que no se incluyen en las emisiones de ningún país.
Emisiones fósiles: Las emisiones fósiles miden la cantidad de dióxido de carbono (CO2) emitida por la quema de combustibles fósiles y directamente por procesos industriales como la producción de cemento y acero. El CO2 fósil incluye las emisiones procedentes del carbón, el petróleo, el gas, la quema de gases, el cemento, el acero y otros procesos industriales. Las emisiones fósiles no incluyen el cambio en el uso del suelo, la deforestación, los suelos ni la vegetación.
Nota: Se incluyen las emisiones procedentes de combustibles fósiles y de la industria, pero no las emisiones derivadas del cambio de uso del suelo. La aviación y el transporte marítimo internacionales se incluyen como entidades separadas, ya que no se incluyen en las emisiones de ningún país.
Emisiones fósiles: Las emisiones fósiles miden la cantidad de dióxido de carbono (CO2) emitida por la quema de combustibles fósiles y directamente por procesos industriales como la producción de cemento y acero. El CO2 fósil incluye las emisiones procedentes del carbón, el petróleo, el gas, la quema de gases, el cemento, el acero y otros procesos industriales. Las emisiones fósiles no incluyen el cambio en el uso del suelo, la deforestación, los suelos ni la vegetación.
En segundo lugar, la reforma de la gobernanza, donde el mal gobierno corporativo sigue poniendo en riesgo el valor para los accionistas.
A la hora de incorporar factores de sostenibilidad en nuestro análisis de inversión, nuestro objetivo principal es evitar perjudicar la rentabilidad favoreciendo a empresas que, a su vez, no causan daño.
Oportunidades de inversión sostenible y temática
El índice MSCI Emerging Markets está compuesto por 24 países, todos ellos en diferentes fases de desarrollo, lo que da lugar a un amplio rango de oportunidades y riesgos relacionados con la sostenibilidad. Estos 24 países emergentes representan el 54 % de la población mundial3, contribuyeron con el 50 % al PIB mundial en 2024 y con el 66 % al crecimiento del PIB mundial durante la última década (2014-2024)4. Con una esperanza de vida media de 75 años y una edad media de 34 años5, junto con una clase media en aumento, el mercado objetivo en todos los sectores es enorme.
Gráfico 2: El apoyo demográfico secular a los mercados emergentes
Fuente: MSCI report - https://www.msci.com/documents/1296102/38312924/Sizing+Up+Opportunity+in+Emerging+Capital+Markets.pdf, a mayo 2023.
Las opiniones son las del gestor y están sujetas a cambios. No hay garantía de que se alcancen los objetivos.
Las opiniones son las del gestor y están sujetas a cambios. No hay garantía de que se alcancen los objetivos.
Estamos especialmente a favor de los temas que favorecen la demografía, como el gasto doméstico de los consumidores en servicios esenciales y la inclusión financiera.
Las plataformas de Internet en China que ofrecen servicios básicos diarios, como la entrega de comida a domicilio y los servicios de transporte, probablemente seguirán siendo populares, a pesar de una ralentización económica más generalizada. Este sector se ve respaldado además por la transición global de la industria manufacturera a las tecnologías avanzadas, en línea con las políticas gubernamentales, lo que se traduce en un aumento de los salarios y de la renta disponible.
El desarrollo de las infraestructuras de telecomunicaciones es un factor clave para facilitar el acceso a las soluciones fintech, que dan servicio a la población sin acceso a servicios bancarios o con acceso limitado, estimada en un 24 %6 a nivel mundial, y que en gran parte reside en mercados emergentes. Las instituciones financieras que ofrecen préstamos hipotecarios asequibles y bonos con etiqueta de sostenibilidad (incluidos los bonos verdes y sociales) son las preferidas debido a la mayor transparencia en la distribución de activos. Damos preferencia a las empresas con sólidos marcos de gobernanza y concesión de préstamos, que se ajustan a las directrices de la Asociación Internacional del Mercado de Capitales (ICMA) y a las opiniones de terceros.
Con el fin de identificar y supervisar las inversiones sostenibles, clasificamos a las empresas según los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de las Naciones Unidas para evaluar su alineación neta positiva o negativa con los distintos objetivos definidos por las Naciones Unidas. Dada la elevada proporción de valores financieros en el universo de los mercados emergentes, la alineación con el ODS 8 de las Naciones Unidas, «Trabajo decente y crecimiento económico», es un tema predominante con el objetivo de promover un crecimiento económico sostenido, inclusivo y sostenible, el empleo pleno y productivo y el trabajo decente para todos7.
La calidad importa
En el contexto de los mercados emergentes, la calidad se manifiesta de varias formas: calidad crediticia soberana, calidad de la gobernanza y fiabilidad de los datos, todos ellos aspectos que han mejorado notablemente en la última década.
Entre los diez principales mercados emergentes, ocho tienen ahora grado de inversión, frente a cuatro de cada diez hace quince años. Los niveles de deuda soberana de los mercados emergentes en relación con el PIB son muy inferiores a la mitad de los de los mercados desarrollados, lo que permite a los bancos centrales mantener una política ortodoxa de control de la inflación, algo esencial en el tenso entorno comercial actual.
Las normas de gobernanza entre las empresas de mercados emergentes han evolucionado, pero aún les queda camino por recorrer. Dada la naturaleza más arriesgada de estas inversiones, la gobernanza siempre ha sido un factor clave tanto a nivel nacional como empresarial. Por ejemplo, a nivel nacional, evitamos las empresas estatales debido a la falta de información y a la limitada transparencia. A nivel empresarial, nos centramos en la composición del consejo de administración (incluida la independencia, la consolidación y la diversidad de género), las estructuras de propiedad, la divulgación de información y la remuneración, y utilizamos nuestro derecho de voto y nuestro compromiso directo para promover el cambio.
La fiabilidad y la calidad de los datos siguen siendo irregulares, pero las empresas están mejorando sus esfuerzos de divulgación para atraer capital extranjero. Esto se debe a la aparición de normas mundiales como las directrices del Consejo Internacional de Normas de Sostenibilidad (ISSB) y el Marco de Divulgación y Transparencia (D&T) de la Corporación Financiera Internacional (CFI), cuyo objetivo es ayudar a las empresas de los mercados emergentes a alinearse con las expectativas mundiales en materia de información. El reto sigue siendo para las empresas de menor capitalización y las nuevas OPI, que requieren una estrecha colaboración con la dirección para recopilar datos.
El análisis de MSCI, basado en datos de los últimos 11 años, muestra que las empresas con calificaciones MSCI ESG más altas han obtenido mejores resultados que sus homólogas con calificaciones más bajas en los mercados de renta variable de Asia-Pacífico, siendo el factor de gobernanza el que ha registrado el mayor rendimiento8. Aunque los proveedores de datos externos pueden aportar información valiosa, nuestra investigación se basa en el análisis fundamental y en conclusiones propias. Mantenemos una calificación MSCI ESG A a nivel de cartera para preservar un umbral mínimo de calidad.
Transición energética
Las economías emergentes y en desarrollo desempeñan un papel esencial en la lucha contra los efectos desastrosos del cambio climático, como las inundaciones repentinas y las olas de calor. Estas economías se ven afectadas de manera desproporcionada por numerosas razones, entre ellas la escasez de fondos para la reconstrucción y la falta de seguros para viviendas e infraestructuras.
Los factores clave para desvincular el aumento del consumo de energía y las emisiones de carbono son los avances tecnológicos asequibles en la producción y el almacenamiento de energía limpia, así como el apoyo financiero y político. China está bien posicionada en estos ámbitos, ya que domina las cadenas de suministro de paneles solares, metales para baterías e hidrógeno verde, lo que impulsa la transición ecológica tanto a nivel nacional como internacional. A pesar de que los aranceles estadounidenses suponen un riesgo para el sector de las energías renovables, creemos que la demanda a largo plazo se mantendrá para los otros 140 socios comerciales de China.
Gráfico 3: Emisiones de carbono relacionadas con la energía por país, 2015-2035, Escenario de Transición Económica
Fuente: Bloomberg New Energy Finance (BNEF), abril 2025.
Nota: SEA es Sureste Asiático, LatAm es Latinoamérica, Sub-S, Africa es Sub-Saharan Africa, MENA es Oriente Medio y África del Norte, APAC es Asia-Pacífico, Eur. es Europa. Los países se agrupan como «sin cambios» cuando las emisiones relacionadas con la energía muestran una tasa de crecimiento anual compuesta de +/- 1 % entre 2024 y 2035.
Nota: SEA es Sureste Asiático, LatAm es Latinoamérica, Sub-S, Africa es Sub-Saharan Africa, MENA es Oriente Medio y África del Norte, APAC es Asia-Pacífico, Eur. es Europa. Los países se agrupan como «sin cambios» cuando las emisiones relacionadas con la energía muestran una tasa de crecimiento anual compuesta de +/- 1 % entre 2024 y 2035.
Para supervisar y medir el riesgo climático, hacemos un seguimiento activo de la intensidad media ponderada de carbono de nuestra cartera, que se sitúa de forma constante un 70 % por debajo del índice de referencia. Se estima que la mitad de las empresas del índice MSCI Emerging Markets no han fijado un objetivo de cero emisiones netas. Como parte de nuestros esfuerzos de inversión responsable, colaboramos con las empresas para comprender los retos que plantea el establecimiento de objetivos basados en la ciencia con metas a medio y largo plazo.
Perspectivas para la inversión sostenible
Para alcanzar los objetivos climáticos mundiales es necesaria la participación activa y los esfuerzos de todas las partes interesadas a nivel global, especialmente en las economías emergentes. Esto presenta importantes oportunidades de inversión en empresas que están a la vanguardia de las prácticas y tecnologías sostenibles. Al centrarse en estas áreas, los inversores no solo pueden contribuir a los esfuerzos mundiales en materia de sostenibilidad, sino que también pueden obtener rendimientos atractivos. La transición en curso hacia las energías limpias y la mejora de los estándares de gobernanza en los mercados emergentes ofrecen un terreno favorable para los inversores exigentes que buscan sacar partido de estas tendencias transformadoras.
1Fuente: Global Carbon Budget (2024), Our World in Data - https://ourworldindata.org/co2-emissions, a enero de 2025.
2Fuente: Global Carbon Budget (2024), Our World in Data - https://ourworldindata.org/co2-emissions, a enero de 2025.
3Fuente: International Monetary Fund (IMF), a abril 2024.
4Fuente: World Economics - https://www.worldeconomics.com/Regions/Emerging-Markets/, a mayo 2025.
5Fuente: World Economics - https://www.worldeconomics.com/Regions/Emerging-Markets/, a mayo 2025.
6Fuente: Banco Mundial - https://www.worldbank.org/en/topic/financialinclusion/overview, a enero de 2025.
7Fuente: ONU – Objetivo 8 | Departamento de Asuntos Económicos y Sociales - https://sdgs.un.org/goals/goal8, a mayo 2025.
8Fuente: MSCI Long-Term Performance of MSCI ESG Ratings in APAC Equity Markets – MSCI - https://www.msci.com/www/blog-posts/long-term-performance-of-msci/04531705362, a abril 2024.
2Fuente: Global Carbon Budget (2024), Our World in Data - https://ourworldindata.org/co2-emissions, a enero de 2025.
3Fuente: International Monetary Fund (IMF), a abril 2024.
4Fuente: World Economics - https://www.worldeconomics.com/Regions/Emerging-Markets/, a mayo 2025.
5Fuente: World Economics - https://www.worldeconomics.com/Regions/Emerging-Markets/, a mayo 2025.
6Fuente: Banco Mundial - https://www.worldbank.org/en/topic/financialinclusion/overview, a enero de 2025.
7Fuente: ONU – Objetivo 8 | Departamento de Asuntos Económicos y Sociales - https://sdgs.un.org/goals/goal8, a mayo 2025.
8Fuente: MSCI Long-Term Performance of MSCI ESG Ratings in APAC Equity Markets – MSCI - https://www.msci.com/www/blog-posts/long-term-performance-of-msci/04531705362, a abril 2024.
Meera Patel es Senior Manager de Inversión Sostenible y Temática, y colabora en la estrategia de renta variable sostenible emergente en GAM Investments.