Thomas Funk, Investment Director, Switzerland Equities, illustra il potenziale di utile e di crescita a livello internazionale delle società svizzere.
06 febbraio 2025
Cosa contraddistingue le azioni svizzere? Ci sono due fattori in particolare che contribuiscono alla crescita delle società svizzere nel tempo. Primo, una moneta forte sostiene la produttività di queste aziende, come avevamo scritto nell’articolo “Il franco svizzero: benedizione e maledizione”. Secondo, la differenziazione dei prodotti consente anche a realtà svizzere di piccolissime dimensioni di diventare rapidamente società internazionali.
È difficile che le azioni svizzere appaiano convenienti perché in genere sono redditizie e col tempo registrano un’ottima crescita. Costano un po’ di più ma col tempo, se si è pazienti, l’investimento diventa remunerativo.
Figura 1: Performance delle azioni svizzere dal 29 dicembre 1989 al 21 dicembre 2024
Fonte: GAM Investments, MSCI, Thomson Reuters, al 31 dicembre 2024.
Unicamente a scopo di esempio. I rendimenti passati non sono indicativi di rendimenti futuri così come di presenti o futuri trend.
Unicamente a scopo di esempio. I rendimenti passati non sono indicativi di rendimenti futuri così come di presenti o futuri trend.
Dalla figura emerge che l’indice della performance delle società svizzere ha fatto meglio dell’indice MSCI World dal 1989. Recentemente le azioni globali hanno recuperato, soprattutto grazie al mercato azionario americano e in particolare ai Magnifici Sette. Le società tecnologiche statunitensi sono la ragione principale dell’ascesa dell’indice globale.
La robusta performance delle azioni svizzere negli ultimi 10 anni è attribuibile alla fase difficile che ha fatto seguito alla crisi finanziaria globale, durante la quale il franco svizzero era molto forte. Molte società svizzere hanno adattato il proprio business model e hanno incrementato la produttività, migliorato il portafoglio prodotti e sono diventate più internazionali. Il flusso di utili può aumentare così solamente quando le aziende crescono nel tempo. Se ristagnano, gli investitori ricevono unicamente i dividendi, ma non si registra un consistente aumento degli utili. Secondo noi, questo è un punto a favore delle azioni svizzere.
Le società svizzere a bassa e media capitalizzazione hanno una presenza veramente internazionale
Figura 2: Attività delle società in portafoglio sulla base delle vendite (al 31 dicembre 2024)
Fonte: Dati di bilancio Bloomberg, Elaborazioni GAM Investments, al 31 dicembre 2024.
Unicamente a scopo di esempio. I rendimenti passati non sono indicativi di rendimenti futuri così come di presenti o futuri trend.
Unicamente a scopo di esempio. I rendimenti passati non sono indicativi di rendimenti futuri così come di presenti o futuri trend.
Vediamo dunque dove operano oggi le aziende a bassa e media capitalizzazione che abbiamo in portafoglio. La Svizzera rappresenta meno del 4% dell’attività, un dato notevole se consideriamo il loro punto di partenza. Gli utili vengono reinvestiti per creare aziende attive a livello internazionale, e tale trasformazione può avvenire abbastanza rapidamente. Per esempio, Medacta è una società relativamente recente che ha sede nel sud della Svizzera. Il suo principale segmento di attività riguarda le protesi dell’anca. Fondata nel 1999 in Svizzera, in 25 anni è cresciuta e oggi è attiva in 60 Paesi.
È particolarmente interessante notare che l’Europa, esclusa la Svizzera, rappresenta meno del 40% dell’attività di queste aziende. Una percentuale significativa dell’attività si concentra nel resto del mondo, principalmente nei mercati emergenti. I prodotti spaziano da piccoli sensori per macchine per semiconduttori a Taiwan, come l’impianto TSMC, ai compressori sulle cisterne per il trasporto del GNL costruiti in Corea e ai compressori ad alta pressione per materiali plastici speciali in Cina per i pannelli solari. Si tratta di prodotti estremamente differenziati che creano valore aggiunto per i clienti. Pertanto queste aziende hanno l’opportunità di distribuirli a livello internazionale.
Col tempo, il reinvestimento degli utili ha trasformato tali aziende da piccole imprese svizzere in entità di respiro internazionale con relativa rapidità. A mio giudizio, questo è un importante punto di forza delle aziende svizzere.
Va ricordato che in Svizzera si parte sempre da zero, con piccole società in un mercato e in un Paese di piccolissime dimensioni. Esaminiamone tre. Si tratta di aziende svizzere che operano in segmenti assai diversi ma che hanno in comune una buona redditività. Ciò consente di reinvestire i proventi nell’attività e di continuare a crescere.
Galderma
Galderma opera nel settore della dermatologia e della medicina estetica. È nata da uno spin-off di L'Oréal e Nestlé. Dopo la trasformazione in società privata, la sua performance è stata eccezionale. Quotata alla Borsa valori svizzera all’inizio del 2024, l’azienda ha ottenuto risultati eccezionali. Nonostante operi in un settore difensivo, il suo potenziale di crescita è notevole, in particolare nei mercati emergenti. Sta crescendo molto, con ricavi netti record e una crescita annua a doppia cifra nel primo semestre del 2024.1
INFICON
INFICON è specializzata in vuotometri, strumenti di misura del grado di vuoto. L’alta precisione è un punto di forza delle società svizzere, e parecchie operano nella tecnologia del vuoto. Attraverso INFICON, oltre a VAT e Comet, è possibile investire nel campo dei semiconduttori e della produzione di semiconduttori, dove tali aziende hanno una posizione di nicchia con una buona redditività.
Ypsomed
Ypsomed produce penne per iniezione per l’autosomministrazione di farmaci, come le penne per l’insulina. Leader di mercato nelle penne per iniezioni e autoiniezioni, Ypsomed fornisce sistemi di iniezione per l’autosomministrazione anche a Novo Nordisk per il trattamento di diverse condizioni metaboliche. Nonostante la concorrenza di una società taiwanese, per via della situazione attuale a Taiwan, Ypsomed ha un vantaggio competitivo che la rende, a nostro giudizio, più interessante.
Forza e potenziale
Il nostro team crede molto in un gruppo di società svizzere. Puntiamo in particolare sulle aziende che, secondo noi, sono in grado di generare un buon rendimento e di reinvestire i profitti nell’attività. Negli anni le azioni svizzere hanno dimostrato una notevole capacità di tenuta e una buona crescita. Nonostante le difficoltà derivanti dalla forza del franco svizzero e dalle oscillazioni dell’economia globale, le società svizzere hanno superato gli ostacoli, hanno incrementato la produttività, affinato il portafoglio prodotti e si sono espanse a livello internazionale.
In prospettiva futura crediamo che, grazie alla continua espansione internazionale e al reinvestimento strategico dei proventi, le società svizzere potranno ottenere una crescita sostenibile e buone performance per gli investitori.
Thomas Funk gestisce le strategie Swiss Small & Mid Cap e Swiss Sustainable Companies per GAM Investments.
1Fonte: Galderma, luglio 2024.
Avvertenze e informazioni important
Le informazioni contenute nel presente documento sono fornite a titolo puramente informativo e non costituiscono una consulenza di investimento. Le opinioni e le valutazioni contenute nel presente documento possono cambiare e riflettono il punto di vista di GAM nell'attuale contesto economico. Non si assume alcuna responsabilità per l'accuratezza e la completezza delle informazioni contenute nel presente documento. Le performance passate non sono un indicatore delle tendenze attuali o future. Gli strumenti finanziari citati sono forniti a scopo puramente illustrativo e non devono essere considerati un'offerta diretta, una raccomandazione di investimento o una consulenza di investimento o un invito a investire in qualsiasi prodotto o strategia di GAM. Il riferimento a un titolo non costituisce una raccomandazione ad acquistare o vendere quel titolo. I titoli elencati sono stati selezionati dall'universo dei titoli coperti dai gestori di portafoglio per aiutare il lettore a comprendere meglio i temi presentati. I titoli inclusi non sono necessariamente detenuti da alcun portafoglio né rappresentano alcuna raccomandazione da parte dei gestori di portafoglio. Gli investimenti specifici qui descritti non rappresentano tutte le decisioni di investimento prese dal gestore. Il lettore non deve presumere che le decisioni di investimento identificate e discusse siano o saranno redditizie. I riferimenti a specifici consigli di investimento forniti nel presente documento sono solo a scopo illustrativo e non sono necessariamente rappresentativi di investimenti che verranno effettuati in futuro. Non si garantisce né si dichiara che gli obiettivi di investimento saranno raggiunti. Il valore degli investimenti può diminuire o aumentare. Gli investitori potrebbero perdere una parte o la totalità dei loro investimenti.
L'indice MSCI World cattura la rappresentazione delle large e mid cap in 23 Paesi dei Mercati Sviluppati (DM)*. Con 1.395 componenti, l'indice copre circa l'85% della capitalizzazione di mercato corretta per il flottante di ciascun Paese. Lo Swiss Performance Index (SPI) è un indice di rendimento totale di oltre 300 titoli emessi da società svizzere le cui azioni sono negoziate sul sistema di borse elettroniche. L'SPI è stato sviluppato con un valore base di 1000 al 1° giugno 1987. I riferimenti a indici e benchmark sono illustrazioni ipotetiche di rendimenti aggregati e non riflettono la performance di alcun investimento reale. Gli investitori non possono investire in indici che non riflettono la deduzione delle commissioni del gestore degli investimenti o di altre spese di negoziazione. Tali indici sono forniti solo a scopo illustrativo. Gli indici non sono gestiti e non comportano commissioni di gestione, costi di transazione o altre spese associate a una strategia di investimento. Pertanto, i confronti con gli indici hanno dei limiti. Non è possibile garantire che un portafoglio corrisponda o superi un particolare indice o benchmark.
Le precedenti opinioni contengono dichiarazioni previsionali relative agli obiettivi, alle opportunità e alla performance futura dei mercati in generale. Le dichiarazioni previsionali possono essere identificate dall'uso di parole come “credere”, “aspettarsi”, “anticipare”, “dovrebbe”, “pianificato”, “stimato”, “potenziale” e altri termini simili. Esempi di dichiarazioni previsionali sono, a titolo esemplificativo e non esaustivo, le stime relative alle condizioni finanziarie, ai risultati delle operazioni e al successo o meno di una particolare strategia di investimento. Tutte sono soggette a vari fattori, tra cui, a titolo esemplificativo, le condizioni economiche generali e locali, l'evoluzione dei livelli di concorrenza all'interno di determinati settori e mercati, le variazioni dei tassi d'interesse, le modifiche legislative o regolamentari e altri fattori economici, competitivi, governativi, normativi e tecnologici che influenzano le operazioni di un portafoglio e che potrebbero far sì che i risultati effettivi differiscano materialmente dai risultati previsti. Tali dichiarazioni sono di natura previsionale e comportano una serie di rischi noti e ignoti, incertezze e altri fattori e, di conseguenza, i risultati effettivi potrebbero differire materialmente da quelli riflessi o contemplati in tali dichiarazioni previsionali. Si invitano i potenziali investitori a non fare eccessivo affidamento su qualsiasi dichiarazione o esempio di previsione. Nessuno di GAM o delle sue società affiliate o principali, né nessun altro individuo o entità si assume l'obbligo di aggiornare le dichiarazioni previsionali a seguito di nuove informazioni, eventi successivi o qualsiasi altra circostanza. Tutte le dichiarazioni contenute nel presente documento si riferiscono esclusivamente alla data in cui sono state rilasciate.
Le informazioni contenute nel presente documento sono fornite a titolo puramente informativo e non costituiscono una consulenza di investimento. Le opinioni e le valutazioni contenute nel presente documento possono cambiare e riflettono il punto di vista di GAM nell'attuale contesto economico. Non si assume alcuna responsabilità per l'accuratezza e la completezza delle informazioni contenute nel presente documento. Le performance passate non sono un indicatore delle tendenze attuali o future. Gli strumenti finanziari citati sono forniti a scopo puramente illustrativo e non devono essere considerati un'offerta diretta, una raccomandazione di investimento o una consulenza di investimento o un invito a investire in qualsiasi prodotto o strategia di GAM. Il riferimento a un titolo non costituisce una raccomandazione ad acquistare o vendere quel titolo. I titoli elencati sono stati selezionati dall'universo dei titoli coperti dai gestori di portafoglio per aiutare il lettore a comprendere meglio i temi presentati. I titoli inclusi non sono necessariamente detenuti da alcun portafoglio né rappresentano alcuna raccomandazione da parte dei gestori di portafoglio. Gli investimenti specifici qui descritti non rappresentano tutte le decisioni di investimento prese dal gestore. Il lettore non deve presumere che le decisioni di investimento identificate e discusse siano o saranno redditizie. I riferimenti a specifici consigli di investimento forniti nel presente documento sono solo a scopo illustrativo e non sono necessariamente rappresentativi di investimenti che verranno effettuati in futuro. Non si garantisce né si dichiara che gli obiettivi di investimento saranno raggiunti. Il valore degli investimenti può diminuire o aumentare. Gli investitori potrebbero perdere una parte o la totalità dei loro investimenti.
L'indice MSCI World cattura la rappresentazione delle large e mid cap in 23 Paesi dei Mercati Sviluppati (DM)*. Con 1.395 componenti, l'indice copre circa l'85% della capitalizzazione di mercato corretta per il flottante di ciascun Paese. Lo Swiss Performance Index (SPI) è un indice di rendimento totale di oltre 300 titoli emessi da società svizzere le cui azioni sono negoziate sul sistema di borse elettroniche. L'SPI è stato sviluppato con un valore base di 1000 al 1° giugno 1987. I riferimenti a indici e benchmark sono illustrazioni ipotetiche di rendimenti aggregati e non riflettono la performance di alcun investimento reale. Gli investitori non possono investire in indici che non riflettono la deduzione delle commissioni del gestore degli investimenti o di altre spese di negoziazione. Tali indici sono forniti solo a scopo illustrativo. Gli indici non sono gestiti e non comportano commissioni di gestione, costi di transazione o altre spese associate a una strategia di investimento. Pertanto, i confronti con gli indici hanno dei limiti. Non è possibile garantire che un portafoglio corrisponda o superi un particolare indice o benchmark.
Le precedenti opinioni contengono dichiarazioni previsionali relative agli obiettivi, alle opportunità e alla performance futura dei mercati in generale. Le dichiarazioni previsionali possono essere identificate dall'uso di parole come “credere”, “aspettarsi”, “anticipare”, “dovrebbe”, “pianificato”, “stimato”, “potenziale” e altri termini simili. Esempi di dichiarazioni previsionali sono, a titolo esemplificativo e non esaustivo, le stime relative alle condizioni finanziarie, ai risultati delle operazioni e al successo o meno di una particolare strategia di investimento. Tutte sono soggette a vari fattori, tra cui, a titolo esemplificativo, le condizioni economiche generali e locali, l'evoluzione dei livelli di concorrenza all'interno di determinati settori e mercati, le variazioni dei tassi d'interesse, le modifiche legislative o regolamentari e altri fattori economici, competitivi, governativi, normativi e tecnologici che influenzano le operazioni di un portafoglio e che potrebbero far sì che i risultati effettivi differiscano materialmente dai risultati previsti. Tali dichiarazioni sono di natura previsionale e comportano una serie di rischi noti e ignoti, incertezze e altri fattori e, di conseguenza, i risultati effettivi potrebbero differire materialmente da quelli riflessi o contemplati in tali dichiarazioni previsionali. Si invitano i potenziali investitori a non fare eccessivo affidamento su qualsiasi dichiarazione o esempio di previsione. Nessuno di GAM o delle sue società affiliate o principali, né nessun altro individuo o entità si assume l'obbligo di aggiornare le dichiarazioni previsionali a seguito di nuove informazioni, eventi successivi o qualsiasi altra circostanza. Tutte le dichiarazioni contenute nel presente documento si riferiscono esclusivamente alla data in cui sono state rilasciate.