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Was jetzt von Bedeutung ist

Marketingmaterial für professionelle / institutionelle / akkreditierte Investoren

Der „Liberation Day“ und seine Folgen haben die Investoren erschüttert und angeschlagen zurückgelassen. Es ist wichtig zu erkennen, dass die Märkte auf kurze Sicht von der Stimmung getrieben werden. In der gegenwärtigen Ungewissheit sollten Investoren sich daran erinnern, dass das Kaufen und Halten von Aktien mit einer wirksamen Diversifizierung ein bewährter Ansatz bleibt.

30. April 2025

In der Vergangenheit haben politische Entwicklungen oft kurzfristige Turbulenzen auf den Finanzmärkten verursacht, die zu Unsicherheit und unerwünschter Volatilität führten. Der nachstehend abgebildete Index für politische Unsicherheit in den USA verdeutlicht, wie häufig die Worte „Politik“ und „Unsicherheit“ in den Medien vorkommen. Überlagert man ihn mit dem S&P 500-Index, wird deutlich, wie sehr die Märkte kurzfristige Unsicherheiten scheuen. Für Multi-Asset-Investoren erfordert die Navigation durch die zweite Amtszeit der Trump-Administration einen disziplinierten Ansatz und die Einhaltung grundlegender Investmentprinzipien, die sie festgelegt haben, als sie ihre Investmentziele erstmals mit einem Asset-Allocation-Rahmenwerk in Einklang gebracht haben. Damit ein solch gemischtes Portfolio funktioniert, muss man sich bewusst sein, dass die überdurchschnittlichen Aktienrenditen voraussagbar nur langfristig erzielt werden können, während übermässige Volatilität am besten durch eine einfache und transparente Diversifizierungsstrategie gesteuert wird, die tatsächlich zuverlässige Ergebnisse liefert.

Es ist wahr - die Märkte hassen Unsicherheit:

Vom 31. Januar 1985 bis zum 31. März 2025

 
Quelle: Policyuncertainty.com, RIMES.
Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Indikator für die zukünftige Wertentwicklung und aktuelle oder zukünftige Trends.

Ständig handeln...sehr wenig

Aktien haben in der Vergangenheit stets robuste langfristige Renditen geliefert, abgesehen von Phasen der Volatilität, zu denen Staatsstreiche, Hungersnöte, Pandemien, Marktzusammenbrüche, Depressionen, Finanzkrisen und Rezessionen gehörten. Professor Jeremy Siegel, Autor der „Buy-and-Hold“-Bibel „Stocks for the long run“, hat nachgewiesen, dass der US-Aktienmarkt über einen Zeitraum von mehreren Jahrzehnten eine reale Rendite (nach Inflation) von 6,5 Prozent bis sieben Prozent1 erzielt hat - die sogenannte Siegel-Konstante. Die vom US-Aktienmarkt gezeigte Widerstandsfähigkeit und die Rückkehr der Rendite zum Mittelwert unterstreichen, wie wichtig es ist, investiert zu bleiben und sich auf das Gesamtbild zu konzentrieren. Nur wenn die Investoren Kurs halten, können sie vom Zinseszinseffekt des langfristigen Wachstums profitieren. Das Problem ist jedoch, dass kurzfristige Marktbewegungen für Investoren, die nach schnellen Gewinnen streben, äusserst verlockend sind. Dies gilt heute mehr denn je, da Technologien wie Smartphones jedem Investor rund um die Uhr Zugang zu Live-Marktdaten bieten. Und wenn es um das Streben nach schnellen und einfachen Gewinnen geht, weisen börsennotierte Aktien in dieser Hinsicht einen einzigartigen Widerspruch auf.

Während die oben genannten wissenschaftlichen Erkenntnisse belegen, dass ein langfristiger Ansatz zu günstigen Ergebnissen führt, können Aktien natürlich im Sekundentakt (oder bei algorithmischen Händlern sogar noch schneller) gehandelt werden. Für manche ist die Versuchung einfach zu gross, aber die Geschichte hat gezeigt, dass impulsive Reaktionen auf politische oder andere Ereignisse zu niedrigeren Renditen und übermässiger Volatilität führen können. Kurzfristiges Handeln kann in einer Schattenjagd enden - unvorhersehbar und oft eher von Emotionen und Fantasie geleitet als von forschungsbasierter Logik. Kurzfristige Marktereignisse wie die Einführung von Handelszöllen können zwar zu Marktschwankungen führen, doch Anleger, die versuchen, diese Bewegungen zeitlich zu timen, riskieren, Entscheidungen zu treffen, die auf unvollständigen Informationen oder - schlimmer noch - auf Angst beruhen, was den Wert ihres Portfolios schnell mindern kann (siehe Abbildung unten).

Die Gefahren, die entstehen, wenn man nicht am Marktgeschehen teilnimmt - und sei es nur für ein paar Tage:

S&P 500 annualisierte Renditen vom 31. März 1995 bis zum 31. März 2025

 
Quelle: GAM.
Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Indikator für die zukünftige Wertentwicklung und aktuelle oder zukünftige Trends.

Aktien im Rahmen der Vermögensallokation

Um solchen Versuchungen nicht zu erliegen, lohnt es sich, eine festgelegte Investmentdisziplin einzuhalten. Es ist von entscheidender Bedeutung, sich gleich zu Beginn mit einem professionellen Berater zusammenzusetzen, um die Investmentziele und den Zeithorizont festzulegen, da ein klarer Weg dazu beiträgt, die erforderliche Fokussierung zu erreichen. Praktisch jedes Multi-Asset-Portfolio enthält eine Aktienkomponente, da Aktien in der Regel die besten Renditen über einen längeren Zeitraum erzielt haben. Der Umfang dieser Aktienkomponente muss jedoch sorgfältig abgewogen und dann auch eingehalten werden, um die Erfolgschancen zu maximieren.

Angstmanagement - durch disziplinierte Neugewichtung des Portfolios Marktstörungen entgegenwirken

Dr. Andrew Ang, der bekannte Finanzökonom und Autor von über hundert Publikationen, schrieb bereits im Jahr 2012: „Die Grundlage für eine langfristige Investmentstrategie ist das Rebalancing auf feste Positionen in Anlageklassen, die in einer einmaligen Portfolioauswahl festgelegt werden, wobei die Gewichtung der Vermögenswerte die Risikobereitschaft des Investors widerspiegelt.“ Mit anderen Worten: Die Eignung des Investors für das Risiko muss ermittelt werden, bevor die richtige Vermögensaufteilung festgelegt und konsequent eingehalten wird. Wenn dies richtig gemacht wird, sollten Marktstörungen keine Ablenkung darstellen, da ein gemischtes Portfolio die Aktienvolatilität ohnehin entsprechend der Risikotoleranz jedes Anlegers dämpfen wird. An dieser Stelle kommt Dr. Angs Rebalancing-Punkt ins Spiel, der den Grossteil der laufenden Aktivitäten eines gut strukturierten Investmentportfolios ausmachen sollte. Durch regelmässiges Rebalancing auf die angestrebte Aktienallokation kaufen die Investoren im Laufe der Zeit effektiv in kleinem Massstab auf niedrigem und verkaufen auf hohem Niveau. So spiegelt eine Aktienallokation, die unter die Zielvorgabe gefallen ist, in der Regel Abwärtsbewegungen des Marktes wider und muss aufgestockt werden, um die Zielvorgabe einzuhalten (d. h. es wird faktisch niedrig gekauft) sowie umgekehrt, wenn sich die Märkte erholt haben (es wird hoch verkauft). Auch hierdurch wird die Versuchung minimiert, opportunistisch auf den Markt zu reagieren, da der Portfoliohandel bereits Teil einer laufenden Routine ist.

Diversifizierung - stabil und vorhersehbar ist am besten

Die Diversifizierung ist ein Eckpfeiler der Investmentstrategie. Harry Markowitz - der weithin als Vater der Modernen Portfoliotheorie gilt - erhielt in den 1950er Jahren den Nobelpreis für die mathematische Formulierung dieses Konzeptes. Die Grundthese lautet, dass ein diversifiziertes Portfolio weniger Risiken birgt als ein konzentriertes, ohne übermässig auf Renditen zu verzichten. Das klingt zwar clever - und das ist es auch -, doch muss die Umsetzung nicht übermässig komplex sein. Ein einfacher und konsequenter Diversifizierungsansatz kann für Stabilität sorgen und das Risiko verringern, insbesondere in Zeiten negativer Stimmung, wie sie derzeit an den Märkten herrscht. Vereinfacht ausgedrückt bedeutet Diversifizierung für ein modernes Multi-Asset-Portfolio die Streuung von Nicht-Aktienanlagen über Anlageklassen und Anlagestile, die sich unabhängig von Aktien entwickeln und idealerweise unabhängig von den Entwickungen an anderen Märkten weiterlaufen. Auf diese Weise können Anleger ihre Portfolios vor den negativen Auswirkungen der kurzfristigen Volatilität schützen, die sich auf Aktien auswirkt.

Die Rolle „vernünftiger Stützen“ als Diversifizierer

Das Universum der Diversifikatoren ist zwar riesig, aber ein vernünftiges und unkompliziertes Portfolio könnte nur eine Handvoll verlässlicher Stützen enthalten. Dazu könnten unter anderem kurzlaufende Geldmarktinstrumente, kurzfristige Investment-Grade-Anleihen hochwertiger Unternehmen, sorgfältig ausgewählte Klimaanleihen für risikogesteuerte Zusatzerträge, Gold zur allgemeinen Risikoaversion und zum Inflationsschutz und sogar standardmässige langfristige Staatsanleihen zum Schutz vor einem Crash in Extremsituationen gehören. Natürlich gibt es auch andere Diversifizierungsstrategien, aber unabhängig davon sollte das Ziel eine konsistente Rendite sein, auch wenn diese im Allgemeinen niedriger ausfällt als bei Aktien. Der Erfolg wird dabei daran gemessen, dass die Diversifikatoren als Gruppe, den von Aktien verursachten Abschwüngen, wann und wie auch immer diese auftreten mögen, stark widerstehen. Wenn dies seit Februar nicht mehr der Fall ist, ist es wahrscheinlich an der Zeit, die Strategie zu überprüfen.

„Geräuschunterdrückung“ für Investoren

Die Volatilität der Märkte kann zu schlaflosen Nächten führen, und die letzten Wochen bildeten da keine Ausnahme. Die Technologie und die immer schnellere Verbreitung von Nachrichten halten uns in einer Weise auf dem Laufenden, die vor 15 Jahren noch unvorstellbar war, aber wir sind dadurch noch hektischer geworden und fragen uns, ob wir auf die Informationsflut reagieren sollten. Wird es noch schlimmer werden? Oder ist jetzt ein guter Zeitpunkt für den Einstieg? Das sind Fragen, die man sich inmitten des Ansturms natürlich stellen kann. Die notwendige Antwort des zielgerichteten Investierens muss darin bestehen, dies alles zu ignorieren. Und in vielerlei Hinsicht bietet dieser Ansatz eine wohltuende Erleichterung, da die Anlagemöglichkeiten, die uns jeden Tag zur Verfügung stehen, nahezu unendlich sind und unmöglich rational bewertet werden können. Stattdessen sind die Investoren viel eher in der Lage, ihrer ursprünglichen Asset Allocation treu zu bleiben (vorausgesetzt, diese ist weiterhin für ihre Situation geeignet), sich auf die langfristige Rendite von Aktien zu konzentrieren und eine einfache und konsequente Diversifizierungsstrategie zu verfolgen.


Quellen:
1University of Pennsylvania/Wharton School, 2006, https://magazine.wharton.upenn.edu/issues/summer-2006/the-next-long-run/

Wichtige Hinweise und Informationen
Die hierin enthaltenen Informationen dienen lediglich zu Informationszwecken und stellen keine Anlageberatung dar. Die hierin enthaltenen Meinungen und Einschätzungen können sich ändern und spiegeln die Sichtweise von GAM im aktuellen wirtschaftlichen Umfeld wider. Für die Richtigkeit und Vollständigkeit der hierin enthaltenen Informationen wird keine Haftung übernommen. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Indikator für aktuelle oder zukünftige Trends. Die erwähnten Finanzinstrumente dienen lediglich der Veranschaulichung und sind nicht als direktes Angebot, Anlageempfehlung oder Anlageberatung oder als Aufforderung zur Investition in ein Produkt oder eine Strategie von GAM zu verstehen. Die Erwähnung eines Wertpapiers stellt keine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf dieses Wertpapiers dar. Die aufgeführten Wertpapiere wurden aus dem von den Portfoliomanagern abgedeckten Wertpapieruniversum ausgewählt, um dem Leser ein besseres Verständnis der dargestellten Themen zu ermöglichen. Die aufgeführten Wertpapiere werden nicht notwendigerweise von den Portfoliomanagern gehalten und stellen auch keine Empfehlungen der Portfoliomanager dar. Die hier beschriebenen spezifischen Investitionen stellen nicht alle Investitionsentscheidungen des Managers dar. Der Leser sollte nicht davon ausgehen, dass die identifizierten und diskutierten Anlageentscheidungen gewinnbringend waren oder sein werden. Die hierin enthaltenen Verweise auf spezifische Anlageempfehlungen dienen lediglich der Veranschaulichung und sind nicht notwendigerweise repräsentativ für Anlagen, die in der Zukunft getätigt werden. Es wird keine Garantie oder Zusicherung gegeben, dass die Anlageziele erreicht werden. Der Wert von Anlagen kann sowohl steigen als auch fallen. Die Anleger könnten ihre Anlagen ganz oder teilweise verlieren.

Der US Economic Policy Uncertainty Index ist ein Mass für die Unsicherheit im Zusammenhang mit der Wirtschaftspolitik in den USA. Er wurde von den Wirtschaftswissenschaftlern Scott Baker, Nicholas Bloom und Steven J. Davis entwickelt, wobei die Medienberichterstattung über wirtschaftspolitische Unsicherheiten, das Auslaufen von Bundessteuergesetzen und Unterschiede in den Wirtschaftsprognosen als Inputs verwendet wurden.

Der S&P 500 Index ist ein Aktienindex, der die Wertentwicklung von 500 der grössten börsennotierten Unternehmen in den USA abbildet.

Verweise auf Indizes und Benchmarks sind hypothetische Darstellungen von Gesamtrenditen und spiegeln nicht die Performance einer tatsächlichen Anlage wider. Anleger können nicht in Indizes investieren, die nicht den Abzug der Gebühren des Anlageverwalters oder anderer Handelskosten widerspiegeln. Solche Indizes werden nur zu Illustrationszwecken zur Verfügung gestellt. Indizes werden nicht verwaltet und es fallen keine Verwaltungsgebühren, Transaktionskosten oder andere mit einer Anlagestrategie verbundene Kosten an. Daher sind Vergleiche mit Indizes nur bedingt möglich. Es kann nicht garantiert werden, dass ein Portfolio einem bestimmten Index oder einer Benchmark entspricht oder diese übertrifft.

Dieser Artikel enthält zukunftsgerichtete Aussagen in Bezug auf die Ziele, Möglichkeiten und die zukünftige Performance der Aktienmärkte im Allgemeinen. Zukunftsgerichtete Aussagen können durch die Verwendung von Begriffen wie "glauben", "erwarten", "vorhersehen", "sollten", "geplant", "geschätzt", "potenziell" und ähnlichen Begriffen gekennzeichnet sein. Beispiele für zukunftsgerichtete Aussagen sind u.a. Schätzungen in Bezug auf die Finanzlage, die Betriebsergebnisse und den Erfolg oder Misserfolg einer bestimmten Anlagestrategie. Sie unterliegen verschiedenen Faktoren, einschliesslich, aber nicht beschränkt auf allgemeine und lokale wirtschaftliche Bedingungen, sich ändernde Wettbewerbsniveaus innerhalb bestimmter Branchen und Märkte, Änderungen der Zinssätze, Änderungen der Gesetzgebung oder Regulierung und andere wirtschaftliche, wettbewerbsbezogene, staatliche, regulatorische und technologische Faktoren, die sich auf die Geschäftstätigkeit eines Portfolios auswirken und dazu führen können, dass die tatsächlichen Ergebnisse erheblich von den prognostizierten Ergebnissen abweichen. Solche Aussagen sind zukunftsorientiert und beinhalten eine Reihe von bekannten und unbekannten Risiken, Ungewissheiten und anderen Faktoren, und dementsprechend können die tatsächlichen Ergebnisse erheblich von denen abweichen, die in solchen zukunftsorientierten Aussagen widergespiegelt oder in Erwägung gezogen werden. Potenzielle Anleger werden darauf hingewiesen, dass sie sich nicht auf zukunftsgerichtete Aussagen oder Beispiele verlassen sollten. Weder GAM noch eine seiner Tochtergesellschaften oder Direktoren noch eine andere natürliche oder juristische Person übernimmt eine Verpflichtung, zukunftsgerichtete Aussagen aufgrund neuer Informationen, späterer Ereignisse oder anderer Umstände zu aktualisieren. Alle hierin gemachten Aussagen beziehen sich nur auf das Datum, an dem sie gemacht wurden.

Diese Offenlegung stellt in keiner Weise einen Verzicht auf oder eine Einschränkung von Rechten dar, die einer Person aufgrund solcher Gesetze und/oder Vorschriften zustehen.

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Julian Howard

Chief Multi-Asset Investment Strategist
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